事件：宝丰能源发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入143.95 亿元，同比增长37.53%；实现归母净利润40.15 亿元，同比增长7.53%，实现扣非归母净利润42.78 亿元，同比增长10.54%。其中2022Q2 单季度实现营业收入78.8 亿元，同比增长43.6%，环比增长20.97%；实现归母净利润22.68 亿元，同比增长13.11%，环比增长29.9%；实现扣非归母净利润23.92 亿元，同比增长15.5%，环比增长26.81%。

    新项目投产放量助力业绩同比实现显著增长。从公司披露经营数据来看，量方面，公司主营产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 等主营产品销量2022 年H1 内分别为37.11 万吨（同比+2.71%）、34.08 万吨（同比+27.78%）、262.40 万吨（同比+14.71%）、3.91 万吨（同比-6.24%）、5.48万吨（同比+20.70%）、4.98 万吨（同比+2.68%）；价方面，2022 年H1 内聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 等主营产品均价分别为7691元/吨（同比+7.44%）、7617 元/吨（同比+0.29%）、2361 元/吨（同比+39.68%）、6953 元/吨（同比+29.95%）、5268 元/吨（同比+56.58%）、6635 元/吨（同比+35.42%）；主要原料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯同比增幅则分别为36.26%、113.59%、43.13%、47.70%、49.69%。综合产销体量、产品价格及原材料价格变化幅度来看，300 万吨/年焦炭项目于今年5 月投产所带动的焦炭销量规模显著扩大或助力公司业绩同比显著提升。

    维持“买入”投资评级。宝丰能源是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位；同时公司积极改善产品结构，提升产品盈利能力。公司规划产能较多，保障未来持续成长：当前募投项目已全面投产，形成原煤720 万吨/年，焦炭700 万吨/年，PE/PP 各60 万吨/年、精细化工品78 万吨/年的产能规模，具有规模优势。此外，公司推进中的项目包括宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目，预计其中煤制甲醇项目将于2022 年末具备投料试车条件；内蒙400 万吨/年（一期300万吨/年）煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段。未来随新建项目不断推进投产，公司业绩有望实现持续增长。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测分别为1.10 元、1.46 元、1.96 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，新项目进展不及预期风险，原油价格大幅回落的风险，产品价格大幅波动的风险。