事件描述

    公司披露2022 年中报，实现营业收入143.9 亿元，同比增加37.5%；实现归母净利润40.1 亿元，同比增加7.5%；经营活动产生的现金流量净额为40.0 亿元，同比增长13.7%。其中2022Q2公司实现归母净利润为22.7 亿元，同比大幅增长13.1%。

    事件评论

    2022 年上半年焦炭景气度保持，公司定制化牌号竞争力增强。公司针对三期焦化2022年上半年逐步达产，从市场规划、区域布局、渠道建设等多方面开展新增焦炭产品的营销规划。加强了与重点钢厂的稳定合作，上半年冶金焦直销比例达到92.3%；结合自产煤产量，发挥定制化产品优势，上半年累计生产定制化焦炭87.52 万吨。2022 年上半年公司焦炭实现价格2,361 元/吨，同比增长达39.7%，焦炭产量为270.4 万吨，

    聚烯烃价格保持稳定，煤制烯烃成本优势显著，叠加公司聚烯烃的能源及材料单耗不断降低，加大研发投入稳步推进高端产品研发，公司聚烯烃板块盈利较好。随着油价中枢提升，油头聚烯烃边际定价，煤制烯烃成本优势显著。烯烃一厂每吨烯烃甲醇单耗2.894 吨，比上年同期的2.902 吨降低0.008 吨。烯烃二厂通过试验实现利用地势高差自压输送甲醇至甲醇一厂，每月节约用电量约11 万度；对MTO 装置富裕主风综合利用，替代聚烯烃空气压缩机掺混及粒料输送，每月节约电量约15 万度。甲醇二厂每吨甲醇原料煤单耗1.3727 吨（折5400 千卡/千克煤），较上年的1.3742 吨降低0.0015 吨。公司2022 年上半年研发投入资金9,061 万元，同比增加2671 万元，增长41.8%。此外，公司开发了四个聚烯烃产品新牌号，其中两个牌号为出口定制产品。

    公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000 标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4 亿标方"绿氢"和1.2 亿标方"绿氧"，项目完全投产后将替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，减少煤炭资源消耗约38 万吨/年、减少二氧化碳排放约66万吨/年、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。自2022 年起，规划每年增加绿氢产能3 亿标方，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10 年时间完成企业50%碳减排，用20 年时间率先实现企业碳中和。

    新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300 万吨/年煤焦化多联产项目已于2022 年上半年投产；公司50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃已于2020 年8 月开工建设，其中煤制甲醇项目计划于2022 年末具备投料试车条件，25 万吨/年EVA 装置于2023 年建成投产；内蒙400 万吨/年（一期260 万吨/年）煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可办理开工建设事宜。

    作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2022-2024 年归母净利润为83.7 亿元、111.3 亿元、163.0 亿元，对应2022 年8月10 日收盘价的PE 为12.1X、9.1X、6.2X，维持"买入"评级。

    风险提示

    1、国际油价大幅下滑；

    2、项目进度不及预期。