事件：公司发布2022 年半年报，2022 年H1 公司实现营收144.0 亿元，同比+38%；实现归母净利润40.1 亿元，同比+7.5%。其中Q2 实现营收78.8 亿元，同比+44%，环比+21.0%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+13%，环比+30%。

    点评：

    焦炭量价齐升，22 年H1 业绩稳步增长：烯烃产品板块：公司聚乙烯H1 均价为7691 元/吨，同比+7.4%，销量为37 万吨，同比-1%。聚丙烯H1 均价为7617元/吨，同比+0.29%，销量为34 万吨，同比-5%。2022H1 公司烯烃产品实现营收62.90 亿元，同比+15.53%。焦化业务板块：公司焦炭H1 均价为2361 元/吨，同比+40%，销量为262 万吨，同比+16%，2022H1 公司焦化产品实现营收64.92 亿元，同比+64.99%。精细化工业务板块：公司纯苯H1 均价为6953 元/吨，同比+30%，销量为4 万吨，同比+15%。改质沥青H1 均价为5268 元/吨，同比+57%，销量为5 万吨，同比-6%。MTBE 产品H1 均价为6635 元/吨，同比+35%，销量为5 万吨，同比+1%。公司精细化工产品2022H1 实现营收15.73亿元，同比+48.24%。22 年H1，公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯采购均价分别同比增长36%、114%、43%、48%、50%。

    在原材料价格大幅增长叠加疫情致聚烯烃需求下滑背景下，公司焦炭业务量价齐升带动业绩稳步增长。

    内蒙古煤制烯烃项目积极推进，公司成长空间广阔：公司300 万吨/年煤焦化多联产项目已于2022 年5 月全面投产，截至2022 年8 月，公司共有PE 产能120万吨/年，PP 产能120 万吨/年，甲醇产能400 万吨/年，焦炭产能700 万吨/年，煤矿产能720 万吨/年，煤焦油深加工产能40 万吨/年、粗苯加氢精制产能12.5万吨/年、碳四深加工和碳四异构产能29 万吨/年。此外，公司正全面推进宁东三期 100 万吨/年煤制烯烃及 C2-C5 综合利用制烯烃项目（含25 万吨 EVA）建设，其中煤制甲醇项目计划于 2022 年末具备投料试车条件。公司内蒙古400万吨/年（一期300 万吨/年）煤制烯烃项目审批已进入最后阶段，待环评批复后即可开工建设。

    盈利预测、估值与评级：2022 年以来煤炭价格大涨，叠加受疫情影响下游需求承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年的公司净利润分别为80.46 亿元（下调4%）/104.91 亿元（下调17%）/137.09 亿元，对应EPS 为1.10 元/1.43 元/1.87 元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空间广阔，因此我们维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅上涨风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期。