投资要点：

    　　公司公告：公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入143.95 亿元（YoY+37.53%），归母净利润40.15 亿元（YoY+7.53%），扣非归母净利润42.78 亿元（YoY+10.54%）；其中2022Q2实现营业收入78.80 亿元（YoY+43.60%，QoQ+20.97%），归母净利润22.68 亿元（YoY+13.11%，QoQ+29.90%），扣非归母净利润23.92 亿元（YoY+15.50%，QoQ+26.81%），Q2 业绩超预期。

    　　300 万吨焦炭投产贡献主要业绩增量，高煤价下公司盈利能力稳步提升。单季度来看，公司主营产品量价齐升，2022Q2 公司聚乙烯、聚丙烯销量分别为18.92 万吨（YoY+1.13 万吨，QoQ+0.74 万吨）、18.10 万吨（YoY+4.43 万吨，QoQ+2.11 万吨）；2022Q2 聚乙烯、聚丙烯单吨售价分别为7704元/吨（YoY+464 元/吨，QoQ+26 元/吨）、7730 元/吨（YoY+60 元/吨，QoQ+242 元/吨）。300万吨焦炭项目于二季度完全投产，贡献主要业绩增量，2022Q2 公司实现焦炭销量147.73 万吨，同比增加21.77 万吨，环比增加33.06 万吨；2022Q2 焦炭销售均价为2441 元/吨，同比上涨772 元/吨，环比上涨183 元/吨。主要原材料价格维持高位，2022H1 气化原料煤、炼焦精煤、动力煤分别同比上涨36.26%、113.59%、43.13%。2022Q2 公司销售毛利率40.81%，环比提升1.84pct；销售净利率28.79%，环比提升1.98pct，高煤价下公司盈利能力稳步提升。

    　　内蒙一期300 万吨煤制烯烃项目审批进入最后阶段，配套煤矿的挂牌出让信息已公告。宁东300 万吨/年焦化多联产项目于2022Q2 全部投产，开始逐步贡献业绩增量。宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目稳步推进，预计2023 年中投产，其中煤制甲醇项目计划于2022 年底试生产。宁东四期50 万吨煤制烯烃项目已进行环评前公示，同步推进规划。内蒙一期300 万吨煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段，或将逐步落地建设；此外，公司计划参与鄂尔多斯市政府组织的鄂尔多斯纳林河矿区煤炭资源项目的招拍挂，为后续煤制烯烃项目提供原料保障，挂牌出让信息于7 月底已公告，预计9 月确定结果。公司还计划在2022 年底建成20万吨苯乙烯项目，实现新的利润增长点。远期公司将拥有700 万吨焦炭和670 万吨煤制烯烃产能，为当前煤制烯烃产能的5.6 倍，中长期成长性显著。

    　　煤化工引领“碳中和”绿色发展之路，“绿氢”项目带动化工产业链实现零碳变革。公司目前正加快建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，利用光伏可再生能源生产绿电，通过电解使水中的氢、氧离子分离，实现离网、闭环、绿色零碳制氢。目前公司具备年产3 万标方/小时绿氢产能，未来公司每年将以新增3 万标方/小时绿氢的速度持续扩大产能，未来将形成年产百亿标方、百万吨绿氢产业规模。生产的“绿氢”可以替代煤、石油、天然气等化石能源，带动化工产业链实现零碳变革，同时，公司还将向储氢、运氢、加氢等多领域拓展应用，实现氢能全产业链一体化发展。

    　　投资分析意见：维持公司2022-2024 年归母净利润分别为82.3、101.3、141.0 亿元，当前市值对应PE 分别为12、10、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。