事件：公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入143.95亿元，同比+37.53%；实现归母净利润40.15 亿元，同比+7.53%。其中二季度单季实现营业收入78.80 亿元，同比+43.60%，环比+20.97%；实现归母净利润22.68 亿元，同比+13.11%，环比+29.90%。二季度公司毛利率为40.81%，同比+1.84%。

    点评：二季度世界范围通货膨胀持续，同时俄乌冲突继续发酵，原油价格持续上行。在此背景下，煤制烯烃路线相对优势凸显。据Wind，截至2022 年6 月30 日，布伦特现货价为120.54 美元/桶，秦皇岛Q5500动力煤价格为1235 元/吨，区间内价格分别+11.96%，-3.94%。据隆众数据计算，行业油制PP 二季度平均利润为-2200 元/吨左右，煤制PP二季度平均利润为210 元/吨左右；行业油制PE 二季度平均利润为-820元/吨左右，煤制PE 二季度平均利润约为1110 元/吨。公司在稳定主业同时发力成长，于报告期内投产四座捣固焦炉及煤净化系统，焦炭板块单季度贡献销量增量33.06 万吨，贡献主要业绩增长。公司其余在手项目也正积极推进，未来可期。

    内蒙项目进入审批窗口，其余新材料项目协力助发展：公司内蒙煤制烯烃项目一期已于报告期内进行二次环评公示。据环评，项目落地后有望为公司带来300 万吨/年烯烃增量（260 万吨/年基础通过绿氢耦合增产至300 万吨/年），同时包括硫磺、MTBE 等副产物。此外，据公告，宁东三期尚有50 万吨/年煤制烯烃、150 万吨/年甲醇、25 万吨EVA 以及30 万吨/年聚丙烯有待释放，预计2023 年投产。在国家“双碳”政策背景下，公司积极践行绿色可持续发展理念建设国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。据公告，该项目可年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66 万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。

    投资建议：维持买入-A 投资评级，我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为80.68、105.66 和144.88 亿元。

    风险提示：流动性风险，疫情反复风险、在建项目不及预期风险、安环风险、产品价格波动风险等