结论与建议：

    　　事件：公司发布2022年一季报，22年Q1实现营业收入65.14亿元，yoy+30.83 %，实现归母净利润17.46亿元，yoy+1.07%，实现扣非净利润18.86亿元，yoy+4.82%。

    　　公司是国内烯烃龙头企业，成本优势明显，技术水准领先，并且提前布局氢能产业，未来将迈向更高质量的绿色发展之路，给予“买进”评级。

    　　主营产品价格上行，带动公司营收增长：21 年公司营收增长主要受益于公司主营产品价格上涨。22 年Q1,公司主营产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 出厂均价分别为7677.28、7488.76/2258.11/6539.24/5208.86/6317.00 元/吨，yoy 分别为+8.44%/-0.34%+31.54%/+50.61%/+69.95%/+41.86%。销量方面，22 年Q1公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 销量分别为18.32/15.98/114.67/2.04/1.94/2.48 万吨，yoy 分别为-0.82%/+22.92%/+11.56%/-2.06%/-27.08%/+3.54%，受疫情影响，聚乙烯和纯苯、改制煤沥青销量下滑，影响公司业绩。

    　　原料价格上涨影响毛利，费用控制效果显著：报告期内公司毛利率同比下滑12.44pct 至38.97%,主要是受原料价格上行影响。2021Q1，公司主要原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯平均采购均价分别为 677.99/1644.23/495.15/4023.18/5136.97 元/吨，yoy 分别为+48.18%/128.34%/60.26%/68.76%/69.56%。费用方面，公司费用率同比均有下降，研发费用率同比下降0.14pct 达0.35%，销售费用率同比下降2.35pct 达0.30%，管理费用率同比下降0.09pct 达2.41%，财务费用率同比下降1.12pct 达0.90%。

    　　在建项目丰富，一体化布局加深成本护城河：公司提前布局，在建项目丰富，后续有300 万吨/年煤焦化多联产项目预计今年释放产能；宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25 万吨/年EVA 装置，甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成，EVA 装置于2023 年建成投产，宁东四期还规划了25 万吨EVA 产能；内蒙4×100 万吨/年煤制烯烃示范项目正加速推进环评审批，预计2023 年建设完成。公司产业链一体化程度进一步加强，成本优势愈发明显。

    　　加大氢能投资，保障长期成长：公司提前布局氢能产业，国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已建设完成。该项目年产的2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”将直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38 万吨、年新增减少二氧化碳排放约66 万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。此外公司还规划从2022年起，每年新增30-40 台电解槽制氢设备投入运营，每年新增绿氢产量3亿方左右，在“碳中和”背景下，公司长期价值进一步提高。

    　　盈利预测：考虑到疫情影响，下修公司业绩，预计公司2022/2023/2024年实现净利润79/103/133 亿元，yoy+11%/+30%+30%，折合EPS 为1.07/1.40/1.81 元，目前A 股股价对应的PE 为12/9/7 倍，维持“买进”

    　　评级。

    　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。