事件描述：

    3 月9 日，公司发布2021 年年度报告。据公告，2021 年年公司实现营收233 亿元，同比增长46%；归母净利润71 亿元，同比增长53%；扣非后归母净利润73 亿元，同比增长51%；毛利率为42%，同比降低2.8 个百分点；净利率为30%，同比提高1.3 个百分点。

    2021 年，公司主要原材料煤的价格高涨，同比接近翻倍。公司在原料方面积极保供控本，在工艺方面主动优化提效，保证利润。

    在原料方面，公司主动与新老供应商联系，同时引入新疆高热值煤作为补充，保证了原料的稳定供应；主动预判煤价及时调库存避免高价存货 跌价损失；采用更有价格优势的运输方式降低成本。

    在工艺方面，公司MTO 装置的甲醇单耗（折精甲醇）2.852 吨/吨，比上年同期降低0.033 吨/吨；脱甲烷塔丙烷收率由0.29%提高至0.53%。

    甲醇一厂、二厂的煤制甲醇的原料煤单耗（折5400 大卡煤）1.41 吨/吨、1.37 吨/吨，比上年降低0.07 吨/吨。在焦炭、聚乙烯和聚丙烯产能不变的情况下，产量同比增加。同时，MTO 级甲醇产量457.4 万吨，同比增加120.7 万吨，降低了甲醇的外购量，节约采购成本。

    绿色发展+高端材料布局，公司发展空间广大。

    2021 年2 月9 日，公司首批建设30 台1000 标方/小时的电解水制氢设备电解槽开始送电调试，绿氢产能2.4 亿标方/年（2.14 万吨），项目产出的氢气送入化工装置。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可减少煤炭资源消耗约40 万吨、年减少二氧化碳排放约70 万吨、年消减化工装置碳排放总量的5%。自2022 年起，公司规划每年投资2.5-3 亿元用于增加绿氢产能3 亿标方，力争用10 年时间完成企业50%碳减排，用20年时间实现企业碳中和。

    公司基于市场需求，开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、开口线性7042H、薄壁注塑M600E 等牌号产品，并试产出茂金属聚乙烯M3506RTI、M6040 及M2310 三个牌号。随着EVA 项目建设进度推进，公司初步形成了通用料产品、专用料产品、茂金属产品、EVA 产品的梯级构架，更高附加值的产品将为公司贡献更多利润。

    2021 年12 月，中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。新规使得化工行业的能耗总量空间更大，但对能耗强度的要求也更加严格。公司在中国石油和化工联合会发布的“石油和化工行业重点能耗产品2020 年度能效领跑者标杆企业”名单中，位列煤制烯烃行业第一名，能耗水平行业最低，技术相对先进环保，或有助于公司项目的审批。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为85、119、163 亿元，同比增速为20%、40%、36%。对应 PE 分别为14、10、7 倍。维持“买入”

    评级。

    风险提示

    项目建设不及预期；原材料价格大幅波动；产品价格大幅下跌；自有煤矿生产经营风险。