业绩

    1 月12 日，公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归属母净利润68-72 亿元，同比增加47.10%-55.75%。

    分析

    公司业绩实现稳步增长，成本优势保证良好盈利基础。根据公司的业绩预告，公司四季度实现归母净利润约为14.88-18.82 亿元，同比增长1.2%-27.9%，在四季度烯烃行业盈利承压状态下，公司的煤制烯烃的原材料价格有呈现大幅上行压力，公司仍能保持整体的业绩呈现一定的上行，突出了公司自身对于生产成本、产品经营的管理优势，从而在行业整体盈利承压的状态下，保持了良好的盈利基础。

    焦炭提供良好的业绩保证，新建产能有望进一步优化现有利润空间。四季度我国焦炭价格仍然维持高位，根据西北焦炭价格指数来看，四季度焦炭平均价格环比三季度提升约115 元/吨，维持明显高位，同时由于公司的在焦煤领域可以形成部分自供，原材料成本相对平稳，有望带动公司产品盈利维持良好状态。同时公司300 万吨/年的焦化多联产项目即将投产，将带动公司的焦炭产能进一步放大，借助自身的原材料优势和规模优势有望大幅提升自身焦炭业务领域的盈利水平。

    煤制烯烃业务短期承压，后期有望逐步恢复，并且通过扩产持续提升业绩。

    四季度受到煤炭价格大幅提升的影响，煤制烯烃的盈利受到一定程度压缩，因而短期给煤制烯烃产品的盈利形成一定的压力，但进入一季度，公司的原料煤炭价格在逐步下调，原材料的成本压力有所缓解，有望带动现有煤制烯烃业务盈利水平逐步恢复。同时公司后期宁东持续后续煤制烯烃的产能建设，三期仍在持续推进为公司后年提供新增产能，后续的内蒙项目也在逐步推进，将给公司带来明显的产量提升，带动业绩增长。

    投资建议

    公司在煤制烯烃产业链竞争力较强，在产品价格回归正常区间的状态下有望维持较好盈利水平，焦炭业务提供良好产业基础，预测公司2021-2023 年归母净利润68.97 亿元、84.59 亿元、105.67 亿元，对应PE 分别为18、15、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建项目建设进度不达预期风险；产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅波动风险；政策变动影响公司未来新建产能风险。