事件：10 月28 日，公司发布2021 年三季度报告，公司前三季度实现营收161.96亿元，同比增长43.34%；实现归属上市公司股东净利53.18 亿元，同比增长68.74%。

    　　受原材料影响，业绩短期略有承压。2021 年前三季度，实现营收161.96 亿元，同比增长43.34%；实现归属上市公司股东净利53.18 亿元，同比增长68.74%；实现扣非后归母净利润55.27 亿元，同比增长66.47%。其中，三季度单季实现营收57.29 亿元，同比增长51.62%，实现归母净利15.85 亿元，同比49.55%，实现扣非归母净利16.57 亿元，同比增长32.21%。由于原材料煤炭价格持续上行，公司盈利短期承压，Q3 单季度毛利率为42.7%，同比下降4.8pct，环比下降9.0pct；单季度净利率为27.7%，同比下降0.4pct，环比下降8.9pct。

    　　单季度焦炭价格大增，烯烃板块盈利承压。2021 前三季度，公司焦炭板块实现营收62.27 亿元，三季度单季实现营收23.60 亿元，环比增长12.25%，同比增长88.48%；实现销售105.46 万吨，环比下降16.28%；单季度均价为2237.82 元/吨，环比二季度上涨34.07%，同比上涨95.23%。前三季度烯烃板块实现营收71.20亿元，其中聚乙烯实现销量53.32 万吨，聚丙烯实现销售43.32 万吨；三季度单季聚乙烯销量17.19 万吨，单季度均价7237.96 元/吨；聚丙烯销量16.65 万吨，单季度均价7590.53 元/吨，合计实现营收25.08 亿元。原材料端，前三季度气化原煤采购价格570.00 元/吨，同比增长72.85%；炼焦精煤采购价格1039.78 元/吨，同比增长73.61%；动力煤采购价格415.92 元/吨，同比增长81.56%；煤焦油采购价格3088.60 元/吨，同比增长73.60%。

    　　煤价调控正当时，成本压力将进一步改善。10 月27 日，国家发改委价格司召开动力煤现价会议，制定煤价干预措施，其中坑口价干预方式为实行“基准价+浮动幅度”，具体限价标准为发改委统一基准价，含税每吨440 元，最高上浮20%至528 元/吨，大幅低于现在各地煤矿坑口价。我们预计公司成本压力将进一步得到改善，盈利空间有望修复。

    　　投资建议：考虑原材料因素，我们预计公司2021-2023 年净利润分别为70.31、85.26、136.68 亿元，对应每股收益分别为0.96、1.16 和1.86 元，对应PE 分别为15、13 和8 倍。参考CS 煤炭板块当前平均19 倍PE 水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。