维持“增持”评级，上调盈利预测和目标价。油价年初以来持续上涨，上调盈利预测， 我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.96/1.12/1.81 元（前值为0.88/1.02/1.81 元），增速为52%、17%、62%。结合可比公司估值，考虑公司内蒙项目远期成长性，给予公司2022 年25 倍PE，上调目标价至28.0 元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合市场预期。2021 年前三季度公司实现营业收入162.0 亿元，同比+43.3%；归母净利润53.2 亿元，同比+68.7%。对应Q3 单季度公司实现营业收入57.3 亿元，同比+51.6%，环比+4.4%；归母净利润15.9 亿元，同比+49.6%，环比-21.0%。煤价上涨致Q3 业绩环比下滑，公司前三季度动力煤采购均价415.92 元/吨，同比+81.56%，而产品端聚乙烯、聚丙烯前三季度销售均价同比分别+19.29%、11.22%。10月下旬动力煤等价格开始回落，原油价格维持高位，预计Q4 公司盈利将出现改善。

    　　在建项目有序推进保障成长性。300 万吨煤焦化多联产项目预计2021年底投产，宁东三期50 万吨煤制烯烃与50 万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目的甲醇与烯烃装置预计2022 年底建成、25 万吨EVA 装置预计2023 年投产。内蒙项目有序推进，其中140 万吨已获得鄂尔多斯市政府批准。年产2.4 亿标方绿氢项目预计2021 年底建成投产。

    　　催化剂：煤炭价格下行，新建项目投产。

    　　风险提示。油价、煤价大幅波动；项目投产进度不及预期。