公司披露2021 年第三季度报告，实现营业收入162.0 亿元，同比增加43.3%；实现归母净利润53.2 亿元，同比增加68.7%。其中单三季度公司实现营业收入57.3 亿元，同比增长51.6%；单三季度实现归母净利润15.8 亿元，同比增长49.5%。

    　　事件评论

    　　煤价上涨显著，公司聚烯烃成本压力较大。虽然2021Q3 油价环比略有提升，但是自2021 年7 月初至8 月中下旬，全球疫情反复导致油价持续回调，因此2021年三季度公司聚乙烯、聚丙烯销售价格7,238 元/吨、7,591 元/吨，环比下滑0.02%、1.0%，不过同比均上涨。此外公司2021Q1-Q3 动力煤平均采购价格为415.9 元/吨，同比上涨达81.6%，聚烯烃成本端压力加大。不过公司在持续优化生产成本，二期将甲醇单耗优化至2.868 吨/吨，创国内行业最好水平。同时，烯烃产品高端化、差异化、定制化愈发凸显，产品研发力度进一步加大。

    　　焦炭价格涨幅显著。受原料煤大幅上涨、长期落后产能淘汰、环保限产等影响，2021Q3 公司焦炭实现价格2,238 元/吨，同比增长达95.2%，环比上涨达34.1%。

    　　同时公司焦炭产量为109.5 万吨，负荷达109%。

    　　公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000 标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4 亿标方"绿氢"和1.2 亿标方"绿氧"，计划今年年底前全部建成投产。项目完全投产后将减少煤炭资源消耗约38 万吨/年、减少二氧化碳排放约66 万吨/年、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。

    　　新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300 万吨/年煤焦化多联产项目已于2020年5 月开工，整个项目预计2021 年底投产；公司50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃已于2020 年8 月开工建设，甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成，25 万吨/年EVA 装置于2023 年建成投产；400 万吨/年煤制烯烃项目已取得了相关前置核准文件，公司将继续加快环评批复。长期来看，随着公司项目陆续投产，成长空间极为广阔。

    　　作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2021-2023 年归母净利润为71.5 亿元、88.5 亿元、111.4 亿元，对应2021 年10 月27 日收盘价的PE 为15.5X、12.5X、9.9X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1. 国际油价大幅下滑；

    　　2. 项目进度不及预期。