主营产品收入大增，认购中国化学助力战略合作。维持“买入”评级公司发布半年报，2021 年上半年实现营收 105 亿元，同比+39.2%；实现归母净利37.3 亿元，同比+78.5%，扣非归母净利润 38.7 亿元，同比+87.3%；Q2 单季实现归母净利润 20.1 亿元，环比+16.1%。根据产能释放节奏，我们调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为 70.7/87.0/139.1（前值 65.3/80.6/162.4）亿元，同比增长 52.9%/23.1%/59.8%，EPS 分别为 0.96/1.19/1.90（前值 0.89/1.10/2.21）元；对应当前股价 PE 分别为 17.8/14.5/9.0 倍，公司预计 2023 年投产的内蒙烯烃项目分期进行建设，整体节奏符合预期，维持“买入”评级。

    　　H1 业绩同比大增，价格和成本双受益

    　　产品价格大涨和成本降低：聚烯烃产品，PE 和 PP 分别同比上涨 23.2%和 12.4%，虽然原料煤也出现了大幅增长，但宁东二期烯烃 2020H1 为外购甲醇，而 2021H1 变为自产甲醇，导致成本大幅降低。焦炭产品，价格涨幅为 60.1%，高于原材料精煤价格32.8%的涨幅，焦炭利润空间也实现明显增厚，同时红四煤矿的投产，提高了炼焦精煤的自给率达到了降成本的目的。技术优化，成本管控精益求精。烯烃二期的煤醇比较同期下降 4.71%，醇烯比将至 2.868t/t，居于国际领先水平；马莲台煤矿推行沿空留巷技术，回采率提高 6.2%，原煤开采成本再一步降低。

    　　新项目持续推进，公司业绩增长点可期

    　　宁东三期烯烃，50 万吨煤制烯烃及 50 万吨 C2-C5 综合利用项目稳步推进，甲醇及烯烃预计 2022 年底建成，25 万吨 EVA 项目预计 2023 年建成投产。宁东四期，新获得的 50 万吨煤制烯烃项目已进行环评前公示。内蒙烯烃项目，400 万吨煤制烯烃环评报告增加了碳减排专篇已送审环保部，正在按要求积极推进环评事项。宁东焦炭项目，300 万吨焦化多联产项目，第一座焦炉预计于 2021 年 8 月底冷态安装完成，全部项目 2021 年底建成。绿氢项目，年产 2.4 亿标方“绿氢”，目前已经有 10 台投入运营，计划 2021 年年底前全部建成投产，年可减少煤炭资源消耗约 38 万吨、减少二氧化碳排放约 66 万吨、减少碳排放总量的 5%。

    　　拟认购中国化学定增 10 亿元，加强战略合作公司拟认购定增中国化学，进一步深化双方战略合作，在装备、技术、工艺方面的合作，尽快使宝丰能源从源头治理“碳排放”，早日实现“碳中和”。

    　　风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险