宝丰能源公布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入104.67亿元，同比增长39.18%；实现归母净利润37.33 亿元，同比增长78.46%。

    　　2021 年上半年收入同比提升主要源于产品价格增长。1）分业务看，2021 年上半年公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 累计收入分别变化30%、-11%、67%、79%、9%、34%至25.86、20.25、38.67、2.23、1.53、2.37 亿元，21H1 累计销量同比分别变化6%、-21%、4%、10%、-25%、-2%至36、27、229、4、5、5 万吨，销售均价分别变化23%、12%、60%、63%、45%、36%至7159、7595、1690、5350、3364、4899 元/吨。2）三项费用率同比下降1.23 个百分点至7.01%。其中销售、管理（含研发）、财务费用率同比变化 -1.36、-0.07、0.19 个百分点至2.38%、3.29%、1.35%。

    　　在建工程稳步推进，公司持续降本提效。1）国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目可年产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”。目前已经有10台投入运营，计划2021 年年底前全部建成投产。2）宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25 万吨/年EVA 装置。甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成，EVA 装置于2023年建成投产。3）300 万吨/年焦化多联产项目。第一座焦炉预计于2021 年8月底冷态安装完成，整个项目力争2021 年年底建成。4）马莲台煤矿成功推行沿空留巷技术， 减少矿井巷道掘进工程量1100 米，降低了煤矿生产成本。

    　　洗煤厂逐步将稀土合金管道更换为超高分子聚乙烯管道或陶瓷管道，上半年园区洗煤厂吨煤磁铁矿粉单耗较上年降低0.37 千克/吨，降幅17.8%。

    　　公司回购股份用于员工持股计划或实施股权激励。公司于2021 年3 月拟使用不低于人民币 20000 万元（含），不超过人民币40000 万元（含）的自有资金回购公司股份，回购期限自董事会审议通过回购方案之日起12 个月内，本次回购股份将全部用于员工持股计划或实施股权激励。截至2021 年7 月31 日，公司通过集中竞价交易方式回购股份19543506 股，已回购股份占公司总股本的比例为0.27%，购买的最高价为17.5 元/股、最低价为13.45 元/股，支付的资金总额为人民币299910658.77 元（不含印花税、佣金等交易费用）。

    　　盈利预测与参考评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.93、1.12、1.38 元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2021 年19-21倍PE，对应合理价值区间为17.67-19.53 元，给予优于大市评级。

    　　风险提示。在建项目进度低于预期，产品市场价格波动，国内整体经济增速下行。