事件：

    　　4 月18 日，公司发布2021 年一季度业绩公告。一季度，公司实现营业收入49.79 亿元，同比增长37.94%，环比增长7.57%；实现归属上市公司股东净利润17.28 亿元，同比增长110.25%，环比增长17.45%。

    　　点评：

    　　价格增长提高烯烃业务营收水平，在建项目体现公司未来成长性。2021 年一季度，公司烯烃产品本期营业收入27.16 亿元，同比增长30.28%，占总营收的54.55%。尽管一季度公司聚烯烃销量为31.34 万吨，同比下降3.12%。

    　　但是由于聚烯烃产品价格平均单价为7297.07 元/吨，同比大幅上涨16.61%，造成烯烃产品营业收入增长。根据项目规划，预计到2023 年，公司聚烯烃产能有望增长至620 万吨/年，大幅提升公司盈利能力。

    　　一季度焦炭价格高位运行，焦炭产品营业收入大幅提升。2021 年一季度，公司焦炭产品实现营业收入17.89 亿元，同比增长59.01%，占总营收的35.93%。一季度公司焦炭销量为102.79 万吨，同比增加3.44%。同时受供需形势影响，1 月焦炭价格连续提涨，虽然2、3 月焦炭价格有所下降，但一季度均价仍高于同期，一季度，焦炭市场均价为2823.33 元/吨，同比上涨35.20%。公司焦炭平均单价为1716.61 元/吨，同比上涨 61.31%，影响一季度焦炭业务收入增加 6.71 亿元。公司300 万吨/年煤焦化多联产项目预计2021 年底投产，届时公司焦化总产能将达到700 万吨/年，成为独立焦化企业中产能最大的企业之一。

    　　成立子公司发展光伏发电制氢，碳减排变现将提升公司盈利。公司拟以自有资金10 亿元在宁夏宁东设立全资子公司，通过太阳能发电制取绿氢用于化工生产。2021 年初，公司200MWp 光伏发电及20000 标方/小时电解水制氢示范项目部分建成并投入试生产，年产氢气1.6 亿标方/年，副产氧气0.8 亿标方/年。项目综合成本可以控制在1.34 元/标方，其中总度电成本为0.121 元，与目前火力发电度电成本0.25 元左右相比较低；每方氢气的成本可控制在0.7 元，与目前化石能源制氢成本每标方0.6 元接近。未来公司还将加速技术升级，使新能源制氢的综合成本接近甚至低于化石能源制氢成本。另一方面，央行行长易纲预计，今年6 月底中国全国性碳排放权交易市场将启动运营，届时公司可将绿氢所减少的碳排放量进行变现，提升公司的盈利能力。

    　　回购股份用于股权激励，体现管理层看好公司前景。截至2021 年3 月31日，公司通过集中竞价交易方式回购股份1227 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.17%，支付的资金总额为人民币约2.0 亿元（不含印花税、佣金等交易费用）。按计划，公司还将花费不超过2 亿元的自有资金进行股权回购，以4 月18 日前20 个交易日收盘均价16.03 元/股计，公司还将回购至多1248 万股，占总股本的0.17%。本次回购股份将全部用于股权激励或员工持股计划，表明了管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，有助于推进公司股价与内在价值相匹配，增强市场信心，促进股东价值最大化。

    　　投资建议：由于公司一季度产品价格超预期增长导致业绩大幅提升，我们将公司2021-23 年净利润由48.07/67.52/80.72 亿元调整至59.93/72.14/84.25 亿元，对应EPS 为0.82/0.98/1.15 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；项目建设不及预期；回购不及预期等