事件：公司公布2021Q1 财报，实现总营收49.79 亿元（同比+37.94%），归母净利润17.28 亿元（同比+110.25%），单季度业绩创下历史新高。

    　　油价中枢上行，煤化工龙头单季度业绩创新高2021Q1 国际油价中枢上行，推动化工品价格持续上涨，公司各主营产品的价格同比都有不同幅度上涨。宁东二期项目的全面投产使得甲醇实现全部自产，公司在原材料价格上涨的情况下仍保持强劲的盈利能力。

    　　单季度实现净利润17.28 亿元，超过去年Q4 再次创下历史最佳业绩。

    　　加码电解水制绿氢，长远布局碳中和

    　　公司成立宁夏宝丰能源绿氢科技发展有限公司（暂定名称），计划通过太阳能发电制取绿氢用于化工生产，实现新能源替代化石能源，减少煤炭消耗和二氧化碳排放。公司200MW 光伏发电及电解水制氢示范项目已部分建成投产，目前制氢综合成本可以控制在1.34 元/标方，所产氢气也成功进入公司烯烃生产系统，达到预定目标。本次成立子公司，公司计划通过20 年的时间，实现以新能源制取的“绿氢”替代原料煤制氢，以新能源制取的“绿氧”替代燃料煤制氧，使公司不受煤炭资源的制约，并能保持成本的稳定性。通过该项目，公司有望最终实现二氧化碳近零排放，环境容量不受限制，为长期发展提供了广阔空间。

    　　油价上行利好短期业绩，内蒙项目打开成长空间当前油价中枢在60 美元/桶上下，煤化工行业的盈利状况有明显改善。

    　　公司作为煤制烯烃龙头企业，各项产品的盈利能力将进一步加强。公司计划投资673 亿元在内蒙基地新建400 万吨烯烃产能（配套1100 万吨甲醇产能），该项目已经获得内蒙古自治区发展改革委、工信厅批复，目标力争2023 年底前建设完成。加上宁东基地在建的三期项目，建成后公司将具备超过620 万吨烯烃产能、700 万吨焦炭产能，成长空间广阔。

    　　风险提示：

    　　国际油价大幅波动；国内需求增长不及预期；新项目投产进度低于预期。

    　　投资建议：维持 “买入”评级。

    　　我们看好公司进入新一轮成长周期，公司目前围绕碳中和布局新能源制取绿氢，有望解决煤炭资源长期制约。我们维持之前盈利预测，预计2021-2023 年净利润56.0/68.5/115.5 亿元，同比21/22/69%，摊薄EPS为0.76/0.93/1.58 元，对应PE 为20.5/16.8/10.0，维持“买入”评级。