本报告导读：

    　　2020Q4 烯烃及焦炭量价齐升，业绩环比增长，在建项目稳步推进保证公司成长性。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测 和目标价，维持“增持”评级。油价上涨煤化工路线盈利改善，上调盈利预测，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.88/1.02/1.81 元（原2021-2022 年预测值为0.72/0.87 元），增速为40%、16%、77%。结合可比公司估值，给予公司2021 年25 倍PE，上调目标价至22.0 元。维持“增持”评级。

    　　Q4 主要产品量价齐升，业绩符合预期。公司2020 年实现营业收入159.28 亿元，同比+17.4%；归母净利润46.23 亿元，同比增长+21.6%。

    　　对应Q4 单季度营业收入46.29 亿元，同比+21.1%；归母净利润14.71亿元，同比增长+51.8%。Q4 烯烃及焦炭量价齐升，PE、PP、焦炭销量分别为18.7、15.0、114.5 万吨，环比+3.0、+0.4、+5.3 万吨；销售均价分别为6729.6、7430.8、1363.3 元/吨，环比+243.3、+440.7、+217.1 元/吨。

    　　回购股份彰显公司发展信心。公司拟通过集中竞价交易方式，在不超过12 个月内回购2-4 亿元，回购股份用于实施股权激励计划和员工持股计划，彰显公司对未来持续稳定发展的信心。

    　　在建项目稳步推进。300 万吨煤焦化多联产项目预计2021 年底投产，宁东三期50 万吨煤制烯烃与50 万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目的甲醇与烯烃装置预计2022 年底投产、25 万吨EVA 装置预计2023 年投产。内蒙项目有序推进，内蒙基地远期投产后将达到620 万吨/年。

    　　风险提示。产品价格受油价波动；项目投产进度不及预期。