公司发布2023年报和 2024年一季报赤峰黄金2023 年实现营业收入72.21 亿元，同比+15.23%，实现归母净利润8.04 亿元，同比+78.21%；2024Q1 实现营业收入18.54 亿元，同比+16.83%，实现归母净利润2.01 亿元，同比+166.41%。

    　　矿金产量提升，多个项目持续推进

    　　公司2023 年矿产金产量14.35 吨（同比+5.79%），其中国内矿山产金3.32 吨（同比+43.1%），海外矿山产金11.03 吨（同比-2%），主因23Q3 金星瓦萨洪水影响生产，因此全年产量略低于年初计划14.60吨。2024 年公司目标实现黄金产销量16.02 吨、电解铜5300 吨、铜铅锌精粉3.58 万吨、钼精粉600 吨、稀土氧化物3700 吨。公司新建项目顺利，五龙矿业23H2 日均选矿量提升至1800 吨以上，溪灯坪金矿14 万吨/年采选建设项目2023 年10 月投入生产，吉隆矿业年新增18 万吨金矿石选矿扩建项目预计2024 年6 月试生产。此外公司在国内外加强探矿增储力度，截至2023 年末新增金矿石资源量530 万吨。

    　　受益于黄金价格上涨及公司降本控费，利润率持续优化2023 年全年上海黄金交易所黄金均价449.91 元/克，同比+14.71%，2023 年公司境内/境外矿山销售均价分别为455.92/429.75 元/克。

    　　2024 年以来受到地缘政治冲突影响金价持续上涨，24Q1 上海黄金交易所均价489.18 元/克，同比+16.35%，公司亦通过集中采购、技术优化等方式降本增效，带动利润率持续提升，24Q1 公司毛利率和净利率分别为33.46%和12.81%，同比分别+4.64 和+7.12pcts。

    　　投资建议

    　　我们预计赤峰黄金2024-2026 年归母净利润分别为12.7/15.9/19.4 亿元（前值为2024-2025 年分别为12.1/15 亿元，考虑黄金价格上涨上调），对应PE 分别为21.5/17.2/14.1 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　黄金价格大幅波动；矿山产量不及预期；安全事故影响生产风险等