24Q1 公司归母净利同比增长166.41%，维持买入评级公司24Q1 实现营收18.54 亿元，yoy+16.83%、qoq-14.12%；归母净利2.01 亿元，yoy+166.41%、qoq-29.41%。我们维持盈利预期，预计公司24-26年归母净利分别15.26/20.87/22.91 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 28X，给予公司24 年28XPE，目标价26.14 元（前值：26.68 元），维持“买入”评级。

    　　金价上涨快于销售成本，公司24Q1 归母净利润同比增166.41%据Wind，23Q1 和23Q4 上期所黄金结算均价为419.94 元/克和472.06 元/克，24Q1 均价为490.24 元/克，同比和环比分别为增长16.74%和3.85%。

    　　公司24Q1 矿产金产量和销量约为3.59、3.58 吨，同比+9.03%、+1.18%。

    　　但公司矿产金销售成本约为300.51 元/克，同比+4.27%；其中金星瓦萨和国内矿山矿产金销售成本同比+7.59%、+7.11%，万象矿业同比-5.47%。金价同比上涨显著高于成本上涨，24Q1 归母净利yoy+166.41%。公司24 年矿产金产量目标为16.02 吨，预期同比23 年矿产金产量预期增长9.7%。

    　　黄金仍然处于上行通道，本轮周期LME 金现价格或涨超3000 美元/盎司22-23 年黄金需求中的央行大额购金需求已经逐步替代黄金ETF、实物黄金等投资需求，成为加息周期中影响黄金价格上涨的主导因素。展望后市，由于近几年主要购金央行黄金储备占比仍旧较低，在逆全球化、美元信用下滑及地缘政治常态化背景下，全球央行购金趋势或将大概率延续；对金价形成较好的托底作用。同时随着美联储开启降息周期的时点逼近，黄金ETF、实物黄金以及期货黄金净持仓等投资需求将回流。多重积极因素共振下，我们认为金价有望在本轮24-25 年上涨周期中突破3000 美元/盎司。

    　　风险提示：公司扩产不及预期，美联储降息节奏不及预期。