事件：公司披露2023 年年度预告，业绩同比大幅提升。预计公司2023 年营业收入72.21 亿元，同比+15.23%；归母净利润8.04 亿元，同比+78.21%；扣非归母净利润8.66 亿元，同比+115.97%；经营活动产生现金流量22 亿元，同比+102.09%。

    　　受益集中化采购及各矿山针对性降本措施，公司2023 年降本效果显著。2023 年境内外矿山通过集中化采购，降本效果显著。除集中化采购措施外，各矿山还根据自身实际，采取针对性措施努力挖潜，降本增效。吉隆矿业利用资源品位高的优势，加强采矿管理，降低损失率、贫化率，矿山入选品位大幅提高；五龙矿业通过井下技改工程加快提升采矿能力，以满足 3,000 吨/天选厂需求，2023 年下半年日选厂能力 1800 吨以上；万象矿业继续进行选矿技术攻关，稳定提高金选矿回收率，2023 年度综合选矿回收率 66.5%，2024 年通过尾矿再磨工艺、树脂选矿工艺的技术改造，金选矿回收率有望达到 75%以上；金星瓦萨针对采矿能力不足、掘进工程效率低的问题，引入第三方承包商，形成内部竞争机制，显著提高掘进工程效率，降低单位成本。同时公司严控资本开支，2023 年度国内矿山以人民币计量的黄金单位全维持成本同比降低 27.23%，万象矿业和金星瓦萨以美元计量的黄金单位全维持成本同比分别降低 9.95%、12.70%，降本成效显著。

    　　公司各矿山建设/扩产如期进行，矿石处理能力有望持续提升。（1）万象矿业：西部尾矿库延伸、DSE 地下风机、顽石破碎线路、PP3 升级(增加水处理能力)、地下排水泵站等重要在建工程均按计划推进实施。（2）金星瓦萨：引进工程承包商，提高掘进工程效率，开拓 242 斜坡道和 B-shoot 南部斜坡道。（3）吉隆矿业：

    　　年新增 18 万吨金矿石选矿扩建项目已完成洗涤、破碎车间等主厂房土建工程及尾矿压滤车间土建工程，主厂房各项设备、电缆桥架等均已安装完毕，预计 2024年 6 月全部建设完成并进入试生产阶段。新建尾矿库 2023 年 11 月中旬开始施工。阳坡二部盲竖井、主井四中盲竖井工程、一采区阳坡分矿主井四中通风井装配工程、落凤毛新竖井新建工程等均按计划推进。（4）五龙矿业：四分矿 163 盲竖井延深工程（23-27 中段）、通风系统改造工程目、四分矿副井盲竖井装备工程、四分矿副井盲竖井延深工程（19-23 中段）等井下开拓工程持续推进，以尽快提升采矿能力，满足 3000 吨/天选厂需求。（5）锦泰矿业溪灯坪金矿：2023 年 10月完成全部项目建设并投入生产使用，同时所有生产流程全线拉通。（6）瀚丰矿业：立山下部采区（一期）建设工程 554m 平硐盲竖井装备工程已经基本完成；回风井掘进工程井筒掘砌已完成计划的 98%。东风矿钼选矿厂自 2023 年 8 月开始技改，于 10 月开始试生产运行，技改后效果良好。

    　　盈利预测：预计公司黄金2024-2026 年产量分别为16.02/18/20 吨。公司盈利有望随黄金价格上涨、公司自身降本控费持续改善，预计公司 2024-2026 年营业收入为85.64/94.78/104.66 亿元，归母净利润为12.15/15.09/17.87 亿元， 对应PE23.66/19.05/16.09 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 金价大幅下跌；项目进度不及预期；环保政策变化。