公司近况

    　　3 月4 日，公司控股子公司赤金厦钨及其全资子公司CHIXIA Laos与中投置业签署《股权转让协议》，CHIXIA Laos拟收购中国投资（置业）有限公司持有的China Investment Mining (Laos) Sole Co., Ltd（目标公司）90%股权。其中支付股权转让款627.65 万美元，偿还目标公司的关联方借款1,268.65 万美元，合计对价1,896.30 万美元。

    　　评论

    　　稀土标的为离子型稀土矿，稀土资源量2.5 万吨。据公告，标的公司拥有老挝能矿部颁发的一项稀土矿加工许可证（试验性）、一项矿业开采许可证（试验性）以及一项稀土勘探许可证；从资源情况看，矿区保有稀土氧化物资源量2.5 万吨，平均品位0.025%，其中试采范围内稀土氧化物1.5 万吨，探矿权范围内稀土氧化物1.0 万吨。

    　　稀土矿山处于建设阶段，公司计划交割后40 天可投产。根据可研报告，该矿山设计生产规模为开采混合稀土氧化物3,675 吨/年，设计采用原地浸矿（硫酸铵-碳铵）工艺，产品方案为混合氧化稀土，TREO≥92%。据公告，本次交易完成后，公司将进一步完善矿山建设方案，尽快推进矿山建设生产工作；公司初步预计交接（本协议签订后3 日内）后40 天矿山可完成基建并投产，具体进程需根据本次股权转让及后续项目审批及建设情况而定。

    　　公司矿产金产量有望稳定增长，稀土业务打造第二成长曲线。从黄金矿山看，据公告，一是国内扩建改造提速，五龙矿业和吉隆矿业选厂相继投产增量，溪灯坪金矿一期如期投产，二期采矿权获取稳步推进；二是老挝Sepon矿聚焦成本管控，降本仍是Sepon矿山的主要经营重点改善方向；三是加纳Wassa矿山计划全方位提升，深部矿区开拓顺利，产量有望稳步提高。从稀土板块看，我们认为，作为公司的重要战略方向之一，本次稀土矿山并购落地，一方面代表公司稀土业务开始发力，本次交易稀土项目属于典型的中重稀土矿，具有较高的经济价值，同时即将投产的规划，有望给公司未来业绩增长带来想象空间；另一方面，该项目也为公司在老挝的进一步资源开发和整合提供平台和机会。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持跑赢行业评级，维持2023/2024 年盈利预测基本不变，引入2025年盈利预测14 亿元，当前股价对应2024/2025 年16.1/15.7x P/E，维持目标价18.6 元，对应2024/2025 年22.0/21.4x P/E，较当前股价有36%上行空间。

    　　风险

    　　1）稀土项目进展不及预期。2）稀土价格波动超预期。3）老挝矿业政策和政治风险。