事件：公司预计2023 年实现归母净利7.6-8.3 亿，同比增长68%-84%，扣非净利8.1-8.8 亿，同比增长102%-119%。

    　　瓦萨金矿受洪水影响预计消除，公司产量&成本改善，Q4 业绩环比高增。公司预计2023 年实现归母净利7.6-8.3 亿，同比增长68%-84%，扣非净利8.1-8.8 亿，同比增长102%-119%，利润实现高增，其中23Q4 归母净利为2.4-3.1 亿，中枢为2.75 亿，环比+32%，扣非净利为2.5-3.2亿，中枢为2.8 亿，环比+47%，业绩呈现明显改善：这一方面受益于金价上涨，23Q4 沪金均价472 元/克，环比+2.7%，伦敦金均价1977 美元/盎司，环比+2.6%，另一方面或受益于产量&成本改善，23Q3 公司加纳瓦萨金矿受洪水影响，导致产量受损、成本抬升，Q4 预计基本恢复正常，产量回归正常，同时带动克金成本改善。

    　　量增与降本齐头并进，推动高质量成长。1）公司资源禀赋优异，矿产金有望持续放量。截至2022 年末公司金资源量约400 余吨，且金矿整体品位较优；目前公司矿产金产量10 吨+，且未来产量有望进一步扩张（吉隆+五龙均有增量、锦泰矿业投产、老挝塞班和加纳瓦萨扩产）；2）矿山降本在路上：随着塞班矿露采逐渐转为地下开采，摊销影响逐渐减弱，且品位稳定化+回收率提升有望带动成本改善；瓦萨矿采矿模型调整后品位得到控制，有助于成本优化，且后续找矿潜力较大，若资源量提升则有助于减少溢价摊销；此外公司通过精简人员、优化原料采购等多途径着手，整体矿山成本有望系统性压降。3）稀土有望带来潜在业绩增量：塞班矿勘探发现中重稀土资源，目前正申请部分区域采矿权，同时公司携手稀土巨头厦门钨业合作开发老挝稀土资源，前景可期。

    　　金价中期趋势向上。目前美国经济动能正在弱化但韧性始终存在，但往后看随着超储消耗、企业债到期，美国经济或存在更明显的下行压力，联储降息为必选项，对应金价中期趋势向上。考虑到2023 年末FOMC会议后降息预期已打开，目前金价已进入易涨难跌的状态。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利8.0/11.2/14.3 亿，考虑到公司黄金业务量价齐升，且成本有望改善，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。