3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司发布业绩：1-3Q23 营业收入50.62 亿元，同比+13.10%；归母净利润5.20 亿元，同比+31.24%；扣非净利润5.63 亿元，同比+33.49%。3Q23营业收入16.91 亿元，同比+18.25%，环比-5.27%；3Q23 归母净利润2.08 亿元，同比扭亏为盈，环比-12.17%。公司3Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　矿产金量价齐升，降本增效持续推进。一方面，1-3Q23 公司矿产金10.23吨，同比+4.59%；1-3Q23 黄金均价443 元/克，同比+13.66%，考虑美联储加息进入尾声，以及地缘政治影响，我们预计黄金价格有望继续上行。另一方面，公司今年经营战略向产量稳步增长兼顾降本增效转变，黄金生产降本效果明显，1-3Q23 黄金单位全维持成本（AISC）同比-11.29%，而单位销售成本+9.91%主要归因于7-8 月公司境外矿山遭遇洪水灾害，对采矿产生影响，采矿品位、黄金产量略低于计划。目前洪水影响已消除，我们预期四季度成本有望延续下行趋势。

    　　黄金矿山产量提升与成本控制齐头并进，国内溪灯坪金矿一期投产进一步提升黄金产量。国内看，一是吉隆矿业选厂产能提至1000 吨/日项目已启动，公司预计2024 年3 月试生产；二是五龙矿业3000 吨/日选厂已建成并试运行，公司预计井下采矿能力改善后，处理能力有望持续提升；三是溪灯坪金矿一期14 万吨/年采选工程已于10 月25 日投产，公司计划产金0.5 吨/年。海外看，一是老挝Sepon矿聚焦成本管控与产量扩张，公司Discovery矿区2023 年7 月开始开采，回收率获得明显改善，同时探矿持续获得新发现，公司预计新项目在2024 年可逐步进入采矿阶段。二是加纳Wassa矿山扩产，在主采区稳定生产同时，公司正在开拓242 和B-Shoot南延区两个新井下采区，可为现有选厂快速补充矿量，提升产量。

    　　开启第三期员工激励，彰显发展信心。据公告，公司已开启第三期回购计划，拟以不超过18 元/股价格回购不超过2 千万股（占总股本1.2%），用于员工激励。截至10 月18 日公告，公司已回购股本比例0.91%，回购区间为13.28-15.23 元/股。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测基本不变，当前股价对应2023/2024 年25/18 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价18.6 元，对应2023/2024年31/22 倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。

    　　风险

    　　黄金价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘政治风险。