2Q23 业绩符合我们预期

    　　公司发布业绩：1H23 营业收入33.72 亿元，同比+10.7%，环比+4.7%；归母净利润3.12 亿元，同比-24.1%，环比+675.6%。其中2Q23 营业收入17.85 亿元，同比+14.5%，环比+12.5%；实现归母净利润2.37 亿元，同比-0.03%，环比+214.5%。公司2Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　矿产金量价齐升，降本增效成果显著。一方面，1H23 矿产金6.9 吨，同比+6.9%；黄金均价434 元/克，同比+10.6%，受益于美联储加息进入尾声，我们预计黄金价格有望继续上行。另一方面，据公告，公司今年经营战略由关注产量大幅增长，向产量稳步增长兼顾降本增效转变，黄金生产降本效果明显，上半年黄金单位全维持成本（AISC）较上年同期下降10.2%，我们预计下半年降本效果有望延续这一趋势。

    　　黄金矿山产量提升与成本控制齐头并进，稀土板块有望成为新增利润增长点。从黄金矿山看，据公告，一是国内矿山扩建，吉隆矿业选厂产能提至1000吨/日项目已启动，公司预计2024 年3 月试生产；五龙矿业3000 吨/日选厂已建成并试运行，井下采矿能力改善后，处理能力有望持续提升；溪灯坪金矿工程建设完成80%以上，公司预计9 月试生产。二是老挝Sepon矿聚焦成本管控与产量扩张，公司Discovery矿区2023 年7 月开始开采，回收率获得明显改善，同时探矿持续获得新发现，公司预计新项目在2024 年可逐步进入采矿阶段。三是加纳Wassa矿山扩产，在主采区稳定生产同时，公司正在开拓242 和B-Shoot南延区两个新井下采区，可为现有选厂快速补充矿量，提升产量。从稀土板块看，据公告，公司在老挝Sepon矿区已勘探获得中重稀土资源量3.2 万吨，当前正积极推进稀土资源开采权证审批，公司同步也在加快在老挝其他区域获取稀土资源的步伐。

    　　员工激励持续推进，彰显发展信心。据公告，公司已开启第三期回购计划，拟以不超过18 元/股价格回购不超过2 千万股（占总股本1.2%），用于员工激励，截至8 月14 日，公司已回购股本比例0.67%，回购区间为13.28-15.05 元/股。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年25/18倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价18.6 元，对应2023/2024 年31/22 倍P/E，较当前股价有23%的上行空间。

    　　风险

    　　黄金价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘政治风险。