事件：公司9 月27 日晚间公告：鉴于公司资金压力已得到有效缓解，同时考虑目前相关政策及资本市场环境变化，公司决定终止自3 月2 日提出的非公开发行 A 股股票事宜，并向中国证监会申请撤回申报文件；公司拟实施第一期员工持股计划，自筹资金总额上限为103,995 万元，持股规模不超过8,319.56 万股。

    　　点评：

    　　盈利能力大幅提升带来融资通畅，剥离资产带来资产结构优化。前期拟募集资金主要用于补充流动资金及偿还金融机构借款。自2020 年二季度以来受黄金量价齐升带动，公司盈利能力大幅增长，带动银行融资渠道恢复，现金流紧张得到大幅缓解。同时公司剥离非矿资产雄风环保进展顺利，也将回流大额现金，并推动资产结构持续优化。考虑公司基本情况和资本市场政策环境变化，公司决定终止本次非公开发行。

    　　实施大额高比例员工持股计划，信心增厚、红利共享。为进一步改善公司治理水平，增厚员工信心共享企业红利，公司拟实施资金总额不超过103,995 万元的大额高比例员工持股计划，其中8 位高管分别认购7800 万元（信托1:1 配资）、其他不超过90 名人员认购4.16 亿元。预计本计划草案获得公司股东大会批准后，将委托具备资产管理资质的专业机构设立信托计划进行管理并在6 个月内通过二级市场购买（包括集中竞价交易，大宗交易及协议转让等方式），这一举措进一步彰显了管理层对于企业未来持续向上发展的坚定信心。

    　　持股计划锁定业绩承诺，黄金产量增长不动摇。在本此持股计划草案中，公司强调持有人的标的股票权益将依据公司2020-2022 年度业绩考核结果分三期解锁分配至持有人，解锁条件为2020/2021/2022 年黄金产量不低于4.5/10/16 吨，且三年金产量累计不低于30.5 吨，与此前非公开发行计划业绩承诺相一致，显示出企业继续保持黄金扩储增产的决心。

    　　金价不改上行势，一体两翼再加码。虽然近期受英国、西班牙等国家疫情反复影响全球通胀预期，叠加欧元区弱势推升美元指数，黄金价格受到扰动。但考虑当前名义利率仍维持在低位，欧美各国经济需较强流动性呵护，实际利率将随欧洲疫情被快速控制和疫苗研制成功而继续下探，黄金价格上升趋势仍有支撑。同时美国大选以及地缘政治冲突不断，不确定性也将继续利好黄金价格。公司层面，自2020 年以来始终坚持国内外金矿“一体两翼”发展战略，老挝塞班金矿生产建设持续超预期，原生金矿处理系统9 月正式投产运行；国内加大五龙矿业探矿、冶炼能力投资力度，进一步提升黄金资源量。在金价上行趋势仍有支撑，“一体两翼”持续加码提升黄金产量，公司业绩将继续受益黄金量价齐升。

    　　预测与投资评级：预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.35、0.91、1.55 元/股，对应当前股价的PE 分别为50.04、19.10、11.22 倍。考虑黄金价格仍处于上升趋势、公司黄金产量未来三年快速释放，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：贵金属及工业金属价格大幅下滑，新冠疫情反复程度超预期，央行流动性释放不及预期，五龙矿业技改工程进展不及预期等。