公司坚持“印染纺织+黄金饰品”双主业，印染贡献主要业绩。公司系国内头部印染企业、头部黄金饰品加工企业，截至2025H1，公司印染年加工规模为14.5 亿米，印染业务实行代加工模式，即销售商购买坯布，在公司下订单进行染色及后整理，公司只收取加工费。根据公司2024 年报，印染业务成本构成中，直接材料/直接人工/织造费用占比分别为31.60%/19.90%/48.50%，其中直接材料主要包括染料等。

    　　年初以来，染料价格持续上涨。受中间体还原物价格上涨影响，开年以来染料价格持续上涨。根据Wind，分散黑散料年初以来价格同比增长+11.76%；根据闰土股份20260205 投资者交流公告，染料价格随行就市，近期因还原物价格上涨，公司分散染料黑近期每吨累计上涨约3000 元。

    　　看好节后公司染费价格有望上涨。（1）每年3-4 月是纺织印染行业的旺季之一，俗称“金三银四”，此时春夏季订单集中下达，故春节后将迎来印染旺季。（2）2025 年受美国关税政策冲击，海外客户下单趋于谨慎，但由于关税政策越发明朗，海外经济趋于稳定，且我国印染行业的产业链、生产效率、技术等优势明显，在国际市场具有显著竞争力，故2026 年下游客户有望恢复正常下单节奏。根据公司20241025 投资者交流公告，公司印染业务间接出口占6 成左右。（3）由于公司印染业务采取代加工模式，故染料价格波动和公司染费波动基本正相关。

    　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为0.72 元/股、0.85元/股、0.91 元/股。公司将继续坚持“纺织印染+黄金饰品”双主业，参考可比公司，给予2026 年12 倍PE，对应合理价值10.20 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争激烈风险、下游需求不景气风险。