核心观点：

    　　公司公告2023Q1 财报。2023Q1 公司实现营收23.72 亿元，同比增长2.16%，归母净利润1.24 亿元，同比增长6.37%，扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长34.27%，归母净利润增速低于扣非主要系去年同期实现较高的投资收益和资产处置收益。

    　　盈利能力有所改善，期间费用控制良好。2023Q1 公司毛利率/净利率为12.05%/5.81%，同比增长1.77/0.28pct；销售/管理/研发/财务费用率0.98%/2.03%/1.67%/-0.20%，同比变动-0.23/-0.24/-0.10/ 0.23pct。

    　　2022 年印染行业持续低迷，期待行业拐点。根据国家统计局数据，2022年1-12 月，规模以上印染企业实现营业收入/利润总额3125.26/132.70亿元，同比变动+4.42%/-16.49%，销售利润率4.25%（YOY-1.06pct）。

    　　行业亏损面进一步扩大，亏损企业亏损总额大幅上升，1-12 月，1716家规模以上印染企业亏损户数为532 户， 亏损面31.00%（YOY+12.08pct），亏损企业亏损总额35.08 亿元（YOY+89.90%）。

    　　预计黄金饰品业务受益行业消费复苏。根据中国黄金协会统计数据，2023Q1，全国黄金生产114.87 吨，YOY+6.92%，全国黄金消费量291.58 吨，YOY+12.03%，其中黄金首饰189.61 吨，YOY+12.29%，随着消费者消费意愿提升，一季度黄金消费恢复态势明显，尤其2、3月份黄金消费量增速明显加快。根据国家统计局数据显示，3 月份金银珠宝零售成为社会消费品增长幅度最快的品类。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.75 元/股、0.87元/股、0.95 元/股。公司将继续坚持“纺织印染+黄金饰品”双主业，参考近三年平均PE 及可比公司估值，给予2023 年12 倍PE，对应合理价值8.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。