前三季度扣非业绩3.74 亿元，同比减少0.83%。归母净利润3.98 亿元，同比增长44.98%；营业收入75.32 亿元，同比增长7.03%。第三季度营业收入31.62 亿元，同比下降26.97%；归母净利润1.68 亿元，同比增长10.62%；扣非净利润1.57 亿元元，同比增长13.48%。

    纺织品牌优势显著，产品认证顺利。公司“飞航”牌印染品已通过ISO9001、ISO14001、Oeko-texstandard100、清洁生产审核等认证。公司旗下的“飞航”牌多种纤维混纺面料、高纺真面料、印花面料、非织造布等在市场上享有较高的知名度，产品畅销中国，并出口到东南亚、中东、北美、欧盟和港澳台等国家和地区。公司产品已进入ZARA、M＆S、Wal-Mart、VF 等多家国际知名品牌的全球采购供应链体系。美时达印染成为中国印染行业首家通过出口欧盟碳足迹（低碳节能）认证的企业。上半年公司实现印染业务收入19.90 亿元，同比增长28.69%；完成利润总额2.23 亿元，同比增长7%。

    黄金饰品研发设计能力突出。公司自主研发和外购了全自动冷焊制管机、自动化八轴车花机、自动圆珠及橄榄珠磨砂机、珠链自动化生产线等多项行业领先生产设备，同时拥有钨钢游芯模拉管应用技术、钢模水溶蜡技术、精工手工雕刻技术以及玲珑金和炫舞金等工艺技术，并均应用于生产实践。上半年公司实现黄金饰品营业收入21.55 亿元，同比下降18.23%；完成利润总额4011.73 万元，同比下降19.84%。

    项目稳步推进助力业绩增长。印染企业稳步推进数字化车间改造，实施ERP 企业管理系统、MES 制造执行系统、智能化仓储物流系统等，不断丰富数字化应用场景，助力企业增效。航民股份印染分公司南边厂房改造已经结顶。航民热电高温高压热电联产机组升级改造工作进展顺利，已经完成近半工程量。小城热电和航民热电烟气脱白工程改造总工程量已大部分完成。

    航民百泰黄金饰品时尚产业园二期建设已经结顶。

    盈利预测。考虑到疫情对公司营收的冲击，我们相应下调公司利润估值。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为600（-31%）、650（新增）、720 百万元（新增），对应EPS 分别为0.57 元、0.62 元、0.69 元。公司是印染行业龙头给予一定估值溢价，我们给予2022 年公司14 倍PE 估值，对应合理目标价7.98 元（上期目标价7.81 元，基于2021 年11 倍PE，+2%），维持“优于大市”投资评级。

    风险提示。黄金价格波动风险、主营产品需求不足、宏观经济下行。