公司公布2021 年中报。21H1 公司实现营收45.47 亿元、归母净利润2.68 亿元、扣非归母净利润2.38 亿元，同比分别增长98.33%、10.34%、12.00%。其中21Q2 实现营收21.93 亿元、归母净利润1.68 亿元、扣非归母净利润1.52 亿元，同比分别增长79.00%、-0.63%、-0.38%。

    　　21H1 毛利率11.70%、净利率6.67%，同比分别下降11.26pct、5.15pct。

    　　21Q2毛利率15.12%、净利率8.71%，同比分别下降12.01pct、6.48pct。

    　　印染业务收入恢复疫情前水平，销售利润率高于行业平均水平。印染业务21H1 实现收入15.46 亿元，同比增长43.65%；利润总额2.08亿元，同比增长25.60%；销售利润率13.46%，同比下降1.94pct。印染收入已与疫情前基本持平，由于染费价格尚未恢复至19 年水平，叠加原辅材料、污水处理成本等支出增加，利润尚未恢复至疫情前水平，但仍高于同期行业平均水平的3.86%。

    　　黄金业务收入增长明显。黄金饰品2021H1 收入26.35 亿元，同比增长226.30%；销量30.11 吨，同比增长75.23%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长20.98%。航民百泰2021 年业绩承诺目标为扣非归母净利润不低于1.02 亿元，为完成承诺目标，公司将进一步提高营销、设计开发能力，加大“精、轻、新”产品开发。

    　　期间费用率下降，存货周转加快，运营能力提升。2021H1 期间费用率4.44%，同比下降3.00PCT，主要系收入端高速增长；存货周转天数57.83 天，同比下降70.87 天。

    　　盈利预测与投资建议：2021-2023 年业绩分别为0.61 元/股、0.71 元/股、0.84 元/股。参考近三年平均PE（TTM），给予2021 年PE 估值11 倍，对应合理价值为6.71 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。需求不景气；重组约定的业绩承诺无法完成等风险。