【投资要点】

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。

    　　2022 年，公司实现营业收入147.37 亿，同比上升3.10%；实现归母净利润0.81 亿元，同比下降72.55%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比下降71.75%，并计提信用减值1.26 亿元。其中，四季度实现营业收入33.66 亿元，同比下降4.09%，环比下降7.26%；实现归母净利润-0.45 亿元，同比上升153.06%，环比下降172.92%；实现扣非归母净利润-0.43 亿元，同比下降146.95%，环比下降189.10%。

    　　2023 年一季度，公司实现营业收入27.96 亿元，同比下降31.51%，环比下降16.92%；实现归母净利润0.38 亿元，同比上升8.42%，环比上升186.11%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比上升5.51%，环比上升187.37%。

    　　客户结构优化，2023 年一季度环比回暖。2022 年，公司品牌营销实现收入26.43 亿，持续延续在汽车行业细分领域的领先优势，并不断优化客户结构，与比亚迪、小鹏汽车等新能源汽车客户实现合作，并在金融、快消等领域取得突破，实现营收逆势增长。同时，公司持续与头条、腾讯和快手等头部媒体保持紧密合作，夯实资源优势，效果营销实现收入120.46 亿。2023 年一季度，公司归母净利润环比回暖，经营性活动产生的现金流净额为6.01 亿元，同比环比均显著改善。

    　　积极布局数字文化，科技赋能数字营销。公司持续强化布局数字人、AIGC 创作者社区等创新赛道，赋能数字营销业务中的数据、内容等多方面。报告期内，公司完成包括为东风风光 mini 定制的虚拟人“可甜”等多个项目，并在2023 年2 月接入百度文心一言大模型。同时，公司旗下浙文米塔实现在 AI 绘画领域辅助创作，截至2022 年底注册用户 47 万。

    　　利润率降低，费用率稳中有降。利润率方面，2022 年，公司毛利率为4.33%，同比下降1.45pct；净利率为0.52%，同比下降1.61pct。费用率方面，公司期间费用率同比减少0.68pct 至3.42%；其中，公司　　销售/管理/财务/研发费用率分别为1.22%/2.07%/0.13%/0.37%，同比变动分别为-0.23pct /-0.39pct/-0.06pct/-0.24pct。

    　　【投资建议】

    　　结合公司当前经营情况，暂时不考虑定增影响，我们调整公司2023-2024年营收和利润预测，并引入2025 年盈利预测。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 132.04/143.82/154.46 亿元，归属母公司净利润分别为3.01/3.47 /4.01 亿元，EPS 分别为0.23/0.26/0.30 元，PE 分别为29/25/21 倍。我们建议关注外部环境改善后公司业绩回升、数字文化产业布局的新进展，维持公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行；

    　　政策风险。