事件 公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报公告：2022 年公司实现营业收入147.37 亿元，较上年同期增长3.10%；归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元，同比减少72.55 %；扣非归母净利润0.70 亿元，同比减少71.75 %。2023Q1 实现营收27.96 亿元，同比减少31.51%，归母净利0.38 亿元，同比增加8.42%。

    　　22 年数字营销业务有所承压，23Q1 增长趋势已现 品牌营销方面，公司22 年在汽车行业细分领域处于市场领先地位，实现了营业收入26.43 亿元，并在新能源汽车客户方面取得了重要突破，取得比亚迪、小鹏汽车等客户资源。同时，公司在金融和快消行业等领域也实现了突破，取得中国银行、五粮液等客户资源。效果营销方面，公司与头条、腾讯等多家头部媒体保持紧密合作关系，实现营收120.46 亿元，以规模优势延续头部代理商地位。23Q1 数字营销业务增长趋势已现，毛利率等多个指标好转。

    　　AI 赋能数字文化升级，开拓第二增长曲线 公司领跑AIGC 工具应用开发，推出米画和数字战士等应用，提高数字营销内容生产效率。公司的子品牌浙文米塔专注于元宇宙数字艺术创作，已吸引47万注册用户。此外，公司还在AI 智能营销系统上投资，并与国内AI 大模型厂商合作，接入国内知名大模型如文心一言等。同时，浙文互联是杭州2022 年亚运会和亚残运会官方线上品牌推广服务供应商，利用元宇宙前沿科技，为亚运会提供全面支持。

    　　国资协同赋能，加速转型升级 浙文互联控股股东浙江文投是浙江省唯一的文化投资融平台，随着数字经济的发展和国企改革的深化，国资赋能加速公司转型升级。文旅项目方面，浙文互联将参与数字浙江建设和宋韵文化传世工程建设。此外，此前浙文互联向浙文投定增1.65 亿股正快速推进落地，募投项目前瞻性布局AI 智能营销系统，卡位营销端数字资产积累。发行完成后浙文投持股比例将提升至 16.47%，股权结构进一步优化有助于进一步提高公司的核心竞争力。

    　　投资建议 基于宏观经济恢复，我们认为公司主营营销业务23 年将逐步复苏夯实基本盘，另外AI 持续赋能，新业务有望带来增量。

    　　不考虑此次定增对股本的影响，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为3.00/3.47/4.10 亿元，对应EPS 分别为0.23/0.26/0.31，对应PE 分别为31x/17x/23x，给予“推荐”评级。

    　　风险提示 媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。