2022H1 疫情影响下，公司整体经营平稳。公司2022H1 总营收77.4 亿元（同比+14.2%），综合毛利率4.39%（同比-1.56pct）；归母净利6425.8 万元（同比-51.8%），归母净利率0.83%（同比-1.14pct）；扣非归母净利6428.8 万元（同比-23.7%），主要去年同期公司出售滨州市科达置业、东营科英置业和北京数字一百信息技术部分股权产生大额投资收益所致；经营活动现金流净额-4.2 亿元（同比-421.1%）。

    　　数字营销基盘业务下半年有望归常、增效。2022H1，公司品牌营销板块延续汽车细分领域市占率第一态势，合作亿级以上规模客户超10 家，豪华车及合资车占比超60%，积极优化客户结构，拓展新能源汽车品牌；加大快消品、金融等非车行业客户拓展。效果营销板块完成年初制定的业绩规划，与头条、腾讯、快手媒体合作稳步推动。同时，公司建立全链路电商服务团队，加快直播电商业务发展，提升营销实效，在食品赛道，取得抖音食品饮料行业DP服务商TOP3 的优秀成绩。公司拟向间接控股股东（浙文投全资子公司博文投资）非公开发行A 股募资不超过8 亿元，发行价格4.85 元/股，主要用于AI 智能营销、直播及短视频智慧营销生态平台项目，提升综合营销实力。

    　　数字文化创新业务突破重大，相关项目持续落地。全资子公司杭州浙文科技，作为公司探索新赛道、孵化新业务的核心载体。创新业务方面：1）虚拟数字人：已探索出成熟的商业化路径，东风风光定制虚拟人“可甜”已完成交付，中航数字孪生项目也实现阶段性交付。2）数字藏品：浙文米塔数字艺术平台已于2022 年3 月正式上线，截至2022 中报披露日，平台实现注册用户数超42 万人，已与国艺大师蔡志忠、网红IP 王蓝莓、汽车品牌一汽丰田等多个领域联合发售多款系列数字艺术藏品，累计发行超过26 万份。公司与浙江文交所签订《文化产业数字化战略合作框架协议》，共同打造数字资产交易平台，目前双方已在打通底层基础设施、合作推动创新创业大赛方面取得实质性落地进展。3）文化内容：短剧项目实现开发上线。创新业务板块一方面能够与公司现有营销业务形成互补联动，另一方面，实现公司业务从B 端向C 端延伸，加快数字文化生态建设，打造浙江文投旗下数字文化主平台。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年全面摊薄EPS 分别为0.3 元/股、0.37 元/股和0.44 元/股。参考可比公司2022 年25 倍PE 估值，考虑到公司积极探索高成长数字内容、数字文化新业务板块，给予公司2022 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间7.5-9 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。数字营销业务修复不及预期，创新业务盈利贡献不及预期。