事件：

    2018 年上半年，公司实现营业收入691,161.49 万元，较去年同期增长83.32%；实现归属于上市公司股东的净利润38,362.44 万元，较去年同期增长87.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润20,117.18 万元，较去年同期增长15.13%。

    观点：

    报告期内公司业绩表现优异，营业收入同比大幅增长，主要因为互联网营销收入同比增加34.86 亿元。与此同时，公司的营业成本也同比增加88.87%，销售费用同比增长81.44%，销售费用率基本不变。受营业收入与技术投入研发费用的大幅增加影响，公司的管理费用同比增加71.38%。财务费用同比减少111.53%的主要原因是当期确认了房地产板块1,191.58 万元的资金占用费。

    公司聚焦数字营销业务，剥离地产板块，报告期内，公司将持有的青岛置业100%股权以28,300 万元人民币转让给公司第一大股东山东科达，将持有的链动汽车55.53%股权也以5,553 万元人民币进行转让，该两笔交易确认了21,658.39 万元投资收益，这也是导致扣非归母净利润增速增速只有15.13%的主要原因。

    数字营销业务增长强劲，报告期内，公司主营业务数字营销实现营业收入661,613.39 万元，较去年同期增长111.41%，占公司营业总收入的95.72%，实现净利润28,846.82 万元，较去年同期增长54.91%，占公司总利润的75.20%。2018 年上半年，公司精准营销日消耗突破 4000 万元。公司以“数据”+“技术”驱动营销效能，合作伙伴基本涵盖国内所有头部媒体，是腾讯连续四年最大代理商，今日头条连续三年最大代理商。

    成立事业部深耕汽车营销领域，公司将数字营销业务划分为精准营销、汽车营销以及互联网其他业务三大板块，其中汽车营销事业部对净利润贡献巨大。汽车营销事业部包括百孚思、同立传播、爱创天杰、智阅网络四家子公司，报告期汽车事业部内实现营业收入135,881.49 万元，同比增长100.53%，占数字营销业务收入的20.21%，实现净利润13,586.24 万元，同比增长74.52%，占数字营销净利润的47.10%。

    盈利预测及投资建议：

    我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为127.84 亿元、166.19 亿元和216.05 亿元；每股收益分别为0.6 元、0.71 元和0.88 元，对应PE 分别为8.86X、7.5X 和6.04X，首次给予“推荐”评级。

    风险提示：业务整合不达预期，商誉减值风险，行业竞争风险。