事件：

    1）公司公告 2018 Q1 实现营收 29.01 亿，同比增长85.17%；实现归母公司股东净利润 0.88 亿，同比减少9.79%，主要系18 年1 月公司剥离房地产业务。2）公司预告2018H1 实现归母净利润3.8-4.1 亿元，同比增长86.13%-100.82%。

    聚力数字营销主业、加速内部整合，营销业务内生成长亮眼

    1）公司18Q1 数字营销业务总计实现营业收入26.98 亿万元，同比增长 117.42%，占一季度总营业收入比例达93.66%；实现净利润 1.19亿元，同比增长125.52%。其中2015 年收购的5 家子公司（已过对赌期）营收同比上涨 102.14%，2017 年新收购的3 家同比增长81.74%；剔除并表、对赌期等因素后公司营销业务内生增长依然亮眼。

    2）公司18 年1 月剥离青岛置业100%股权，预计实现税前投资收益2.33 亿元，后续将有力补充公司现金流及公司“营销云”战略；2 月公司公告拟出售链动汽车55.53%股权；聚力发展数字营销领域。同时，公司持续落实“一个科达”内部整合战略，并于4 月已经实现了同地办公，营销板块内部协同效应逐步凸显。

    积极加大技术端投入，股权激励保驾护航

    1）公司不断增强营销技术壁垒。一方面积极探索区块链技术领域，通过设立子公司、产业基金模式探索区块链在营销领域应用；另一方面，公司18 年以来积极布局SaaS 营销云平台，已签约京东等大客户。

    2）公司近期股权激励计划解锁条件为2018-20 年业绩增速分别不低于20%/20%/30%，在前期并购标的陆续结束业绩承诺期下，公司股权激励业绩考核目标保障公司长远发展及信心。

    投资建议

    我们预计公司2017/18/19 年EPS 分别为0.70/0.83/1.08 元，对应PE16/13/10 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险。