2018年一季报点评：

    事件：公司发布2018 年一季报，公司实现营收29.01 亿，同增85.17%，实现归母净利润0.88 亿，同减9.79%。其中数字营销业务实现营收26.98 亿，同增117.42%，实现归母净利润1.19 亿，同增125.52%。

    营收规模增长因数字营销8 家子公司营收大增100.54%。其中2015年收购的5 家子公司营收同增102.14%至25.24 亿，2017 年新收购的3 家同增81.74%至1.93 亿，具体拆分其营收，数字营销业务占比93%，其他业务同增464.15%，其他业务具体包括链动汽车、原路桥油料及科达半导体销售业务等，房地产业务下滑72%，占总营收不足3%。

    利润对赌到期，Q1 依旧维持高增，逐步消除市场疑虑。从利润层看，数字营销业务利润贡献额是公司总利润额的1.35 倍，主业增长非常强劲；Q1 总利润增长停滞受房地产和其他业务的拖累，二者分别同减85.98%和268.78%，因房地产仅贡献544 万，预计房地产业务将逐步剥离；从总部支出及技术投入可看出8 大子公司整合初见成效，投入由2017Q1 的1155.79 万降至2018Q1 的684.78 万。

    预计Q2 业绩持续强劲，可实现同增173%-201%。根据公司一季报披露，预计2018H1 实现归母净利润为3.8 亿-4.1 亿，预计同比增加86.13%-100.82%，利润大增原因：1）数字营销业务稳步增长，收益大幅提高，预计净利润较去年同期增长50%左右；2、公司出售青岛置业增加税前投资收益2.33 亿元。

    股权激励打强心剂，确保未来两年内生稳增。公司2017 年12 月发布股权激励草案，拟向56 名对象授予1729 万份股票期权和369 万份限制性股票，其中解锁条件为2018-2020 年净利润增速不低于前一年的20%/20%/30%。公司2015 年收购的5 家公司3 年业绩承诺在2017 年到期，激励计划将进一步确保公司内生增长的稳定性，考虑到公司上半年数字营业务强势回归，未来两年业绩高成长极具想象空间。

    盈利预测：预计2018-2020 年公司EPS 为0.66/0.91/1.23 元，根据4月19 日股价，对应PE 为17 倍、12 倍和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；人才流失风险；商誉减值风险。