公司转型数字营销，业绩迎来新动能：

    科达股份成立于1993 年，2004 年于上交所上市。2015 年8 月通过收购派瑞威行、上海同立等五家公司完成业务转型，五家标的公司分布于产业链上下游，在各自领域均具有较强竞争实力。转型后，并表带动公司业绩大幅增长，公司营业收入增速均保持35%以上。2016 全年公司营收70.25 亿，同比增长190.67%，其中数字营销板块营收47.77 亿，同比增长288.8%。

    2017 前三季度公司实现营收64.76 亿，同期增加31.87%，其中数字营销业务实现营业收入54.73 亿元，比上年同期增长68.36%。

    管理层重组+股权激励，业绩内生增长可期：

    为提高子公司整合效果，公司大刀阔斧重组管理层，由核心子公司高管组成新的管理团队。2017 年底公司发布股票期权和限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予权益占公司总股本的2.20%。拟授予的激励对象总人数为56 人，包括在上市公司及子公司任职的董事、中高级管理人员、核心技术（业务）人员等公司董事会认为需要进行激励的相关员工。

    技术为先导打造营销龙头，前瞻性布局区块链产业：

    公司新收购子公司先后获得中国内容营销多项重量级奖项，展示了其在公关营销领域的实力。公司未来的发展重点在于内部整合与产业升级。公司与瑞鼎钜融合资设立的科达区块链产业基金以及新设立子公司科达众连，在探索区块链领域的前沿技术的同时，将通过内容联盟与自媒体联盟的形式，打造国际化的区块链资讯平台和流量入口。我们看好公司在内生稳健增长的同时，充分利用好数据分析和技术升级对数字营销业务的催化作用。

    业绩呈现较强内生增长性，首次覆盖给予“推荐”评级：

    我们预计公司2017—2019 年EPS 分别为0.48/0.68/0.93 元，当前股价对应17-19 年PE 分别为26/19/14 倍。公司战略上聚焦数字营销板块，通过股权激励将子公司管理层与公司核心利益绑定，子公司之间协同效应逐渐显现，公司业绩呈现较强的内生增长性。首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：子公司整合风险，市场竞争加剧风险。