事 项：

    　　公司于12 月17 日晚间发布2017 年股票期权和限制性股票激励计划（草案）：公司拟向包括董事、高管、中层管干、核心技术员工等在内的56人授予权益2098 万股（包括1729 万份股票期权和369 万股限制性股票），占本计划公告时公司股本总额的2.20%；其中，此次激励计划授予的股票期权行权价格为11.42 元/股，限制性股票的授予价格为5.71 元/股。

    　　主要观点

    　　1.股权激励锁定未来三年业绩目标，绑定核心骨干推进整合战略落地此次股权激励计划草案明确了更高的业绩考核要求，以公司2015-2017 年净利润均值为基，2018-2020 三年行权期净利润增长率需分别不低于20%、20%和30%；假设公司2018 年2 月初授予股票期权，需摊销总费用为4357.02 万元，其中2018-2021 年分别需摊销2065.53/ 1410.36/816.97/ 64.17 万元。

    　　公司旗下拥有8 大数字营销子品牌，目前业已形成完整的数字营销服务体系，此次股权激励计划草案再度明确业绩考核要求：以公司2015-2017 年净利润均值为基，2018-2020 三年行权期净利润增长率需分别不低于20%、20%和30%。同时，公司以股票期权和限制性股票相结合的方式对公司核心员工设定统一的解锁条件，有利于激励业务骨干发挥个人和团队工作效率，促进“一个科达”整合战略的一致化与长足化发展，并以业绩承诺谋划公司未来三年盈利的确定性增长。

    　　2.数字营销板块内生增速持续显著，积极把握新兴行业多元化投放需求公司致力于打造成“数据与技术+商务能力与销售+行业营销解决方案”并行发展的全能力数字营销集团，目前头部客户覆盖互联网（京东/携程/唯品会/滴滴/美团点评/ofo）、汽车（奔驰/奥迪/通用/海马/柳汽/一汽/北京现代/吉利/东风）、快消品（维达/伊利/丸美/高露洁/中粮）、金融（招商/平安/融360/宜信/点融网）、3C（金立/vivo/华为）、游戏、旅游等多个行业，拥有腾讯、网易、今日头条、UC 浏览器等优质核心线上媒体资源，并且具备移动端汽车垂直媒体汽车头条App和数字一百各类上线调研等多个自有产品，能为各类营销提供丰富的营销手段和精准数据。自今年7 月独立运营至今，公司游戏事业部形成了优质的客户矩阵，为37 手游、恺英网络等多个游戏行业TOP10 客户提供精准营销服务；在媒体资源上，公司游戏事业部是今日头条等在游戏业务上的最大/核心代理商。我们预计，随着数字营销主业增速的持续高速增长和营收、净利润贡献占比的进一步提升，未来公司盈利能力有望获得稳健、高速的同比提升。

    　　3.“一个科达”整合战略持续推进，落地执行效率稳健提升数字营销主业发展战略清晰，现阶段致力于公司内生性增长，并且目前已围绕人力、财务、投资、品牌、媒介采购等五大方面初步完成整合框架的构建。未来，公司将打造“数据能力+技术能力+商务能力+服务能力”并行发展的全能力数字营销集团，以营销数据与技术为竞争壁垒，致力于成为提供综合解决方案的运营商和业务平台的创新者。

    　　公司基于“客户多元化+媒体规模化+产品差异化”，持续加强数字营销主业的外在竞争力和内在增长力。在战略落地方面，公司通过成立销售管理部，进而系统化、可视化地提高数字营销主业销售能力；通过成立媒介采购中心，进而统一媒介采买、降低采买成本；通过成立游戏事业部，把握新的行业机会，进而实现客户结构的进一步优化和盈利来源的多元化。

    　　4.投资建议：

    　　我们预计2017/2018 年公司实现归母净利润4.68/5.86 亿元，对应EPS 为0.49/0.61 元，现价对应23/18 倍PE，给予“推荐”评级。

    　　5.风险提示：

    　　子公司业务整合效果未达预期；市场竞争加剧；商誉减值风险。