事件：公司发布2017 年股票期权和限制性股票激励计划（草案），拟向合计56 名激励对象（其中股票期权激励对象48 人、限制性股票激励对象27 人，有19 名激励对象既为股票期权激励对象亦为限制性股票激励对象）授予1729 万份股票期权及369 万股公司限制性股票。股票期权的行权价格为11.42 元/股，限制性股票的授予价格为5.71 元/股。股票期权的行权期和限制性股票的解锁期业绩考核条件均为：以2015-2017 年净利润均值为基数，2018/19/20 年净利润增长率不低于20%/20%/30%。

    评论：

    1、再推股权激励，加强对核心团队的绑定。

    本次股权激励计划的激励对象覆盖母公司及子公司高管、中层管理人员、核心技术人员等核心团队力量，采用股票期权和限制性股票相结合的方式也更加灵活，实施后将实现对核心团队目标和利益的绑定。同时，本次股权激励行权条件也给出了未来三年最低业绩目标，尤其是将于2017 年结束业绩对赌的5 家公司，有望继续延续业绩增长。公司在充分考虑了未来三年技术投入和整合费用的基础上给出了行权的业绩考核条件，我们判断，实际数字营销业务的业绩增速有望比整体业绩增速更高。

    2、整合取得阶段性成效，将迈入新阶段。

    公司此次还同时发布子公司管理办法，提出“子公司总经理由母公司委派”、“子公司不设置董事会，只设立执行董事由母公司董事长担任”、“子公司财务、人力、投资接受母公司的管理，从制度上对统一管理进行落地，且各子公司逐步实现统一办公”等措施。我们认为，公司整合已经取得阶段性成效，将迈入新阶段，从股权激励、统一办公、组织化、制度化、业务单元等方面全面进军，全面、深入的整合成功可期。

    3、两步走战略推动中长期打造全能力营销集团，数字营销8 家子公司全年超额完成业绩承诺可期。

    公司今年上半年发布“两步走”战略：第一步，将自身打造成为全行业数字营销龙头企业，基于各子公司协同和技术升级，将数字营销业务向全行业辐射拓展；第二步，中长期公司将加强自身技术与数据能力，在提供“数据层+应用层”的营销产品基础上，结合商务与服务能力，形成科达营销云。未来将打造“数据能力+技术能力+商务能力+服务能力”并行发展的全能力数字营销集团。我们看好公司旗下8 家数字营销公司在线上与线下平台、客户与数据方面打通，依托协同效应将加快实现长期打造全能力数字营销集团的目标。公司旗下8 家数字营销子公司2017 年上半年合计完成承诺业绩的45.15%，超过去年同期41.91%的比例。考虑到2016 年全年8 家子公司实际合计完成业绩超过业绩承诺12.21%，我们判断，2017 年全年8 家子公司合计将大概率超额完成业绩承诺。

    4、盈利预测及投资建议：

    基于2017 年三季报情况和本次股权激励的行权业绩考核条件，我们调整对公司2017/18/19 年归母净利润的预测至4.63/5.79/6.66 亿元（预测2017/18/19 年备考净利润分别为5.10/5.79/6.66 亿元），当前市值对应2017/18/19 年预测净利润的PE 分别仅24/19/16 倍。我们看好公司营销生态体系和大数据平台带来的协同效应，充分激励到位的情况下，将加快“两步走”战略实施和整合推进，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险因素：（1）广告行业增速下滑的风险；（2）子公司整合效果低于预期。