事件

    　　我们于近期在北京拜访了中国数字营销领域领先者科达股份。科达股份通过两次并购，收购8 家数字营销产业链公司，已成为数字营销领域全产业链领导者，以下为调研的主要内容。

    　　核心要点

    　　公司战略目标：成为拥有“客户资源、数据和技术、行业解决方案”的全能力数字营销龙头。虽然公司目前为国内数字营销领域Top3 龙头企业，但在BAT 等巨头媒体的强势冲击以及客户需求不断的变化的背景下，单靠服务能力去做数字营销已经不再具有优势。因此，公司在结合自身实际情况，且在BCG（波士顿咨询）的咨询建议下，对标Salesforce 这种拥有“将技术和数据应用到数字营销”能力的公司，力图在2020 年前，打造成为拥有“客户资源、数据和技术、行业解决方案”的全能力数字营销龙头，进一步扩大市场份额。

    　　通过内生和整合，搭建“技术+数据”能力。目前公司欠缺“技术+数据”

    　　能力，公司的战略方针是通过整合外部优质的技术研发团队以及结合目前公司所拥有的的媒体端的数据，逐步实现。具体方针可概括为：四大统一、三大标准。四大统一：品牌统一、财务和人事的统一、媒介采购统一、投资统一。三大标准：销售管理标准化、行业解决方案标准化、技术产品统一。

    　　投资建议

    　　公司目前为数字营销领域top3 龙头企业，与腾讯系建立了长期合作伙伴关系，并且拥有京东、唯品会、融360、携程等巨头互联网客户资源。在网络广告市场规模不断扩大的背景下，公司结合自身优势，力图通过内生整合和外延并购，打造全能力数字营销公司，进一步抢占市场份额，带动收入增长。

    　　我们预计公司2017 年，2018 年，2019 年营业收入分别为95 亿，122 亿，149 亿，归属于母公司净利润分别为5.19 亿，6.60 亿，7.47 亿，EPS 分别为0.54 元，0.69 元，0.78 元，分别对应PE 分别为23.7x，18.6x 和16.4x。

    　　风险提示

    　　8 家子公司整合程度不及预期。数字营销市场竞争加剧。