公司发布2024 年半年度业绩公告。公司2024 年上半年归母净利润29.35 亿元，同比减少18.19%；营业收入372.36 亿元，同比减少0.17%。2024Q2 公司归母净利润13.46 亿元，同比下降8.88%；营业收入199.53 亿元，同比增长8.66%。

    　　煤炭业务稳健布局，成本明显下降，释放利润空间：

    　　产量方面，2024H1 公司商品煤产量1032 万吨，同比-8.9%，商品煤销量803 万吨，同比-18.2%。24Q2 商品煤产量509 万吨，同比-10.0%，环比-2.9%，商品煤销量401 万吨，同比-15.0%，环比-0.5%。

    　　利价方面，2024H1 公司吨煤售价1144 元/吨，同比-9.8%，公司吨煤成本565 元/吨，同比-15.7%，公司吨煤毛利579 元/吨，同比-3.3%。24Q2 公司吨煤售价1112 元/吨，同比-2.6%，环比-5.5%，吨煤成本537 元/吨，同比-13.8%，环比-9.4%，吨煤毛利575 元/吨，同比+10.9%，环比-1.5%。

    　　非煤业务部分减亏、盈利扩大，亦为业绩增长点。碳鑫科技24H1 净利润-1.6 亿元，2023 年全年净利润-4.01 亿元；神源煤化工24H1 净利润1.03 亿元，2023 年全年净利润-0.38 亿元；涣城发电24H1 净利润0.28 亿元，2023 年全年净利润0.16 亿元。

    　　成长性凸显。陶忽图矿主井井筒完成施工，力争2025 年底建成。甲醇综合利用制60 万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段，即将形成公司新的利润增长点；以甲醇、乙醇等为基础原料的10 万吨碳酸二甲酯、3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺正在加快建设，不断增粗拉长产业链，推动化工产业循环发展。电力板块再添新能，2×660MW 超超临界发电机组项目4 月正式开工；孙疃、青东60MW 集中式水面光伏项目部分并网发电。非煤矿山建设加速推进，临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024 年底建成投产；珠玑塔矿山已于5 月正式开工建设；河南南召矿山勘探作业基本完成。

    　　投资建议。考虑到焦煤价格下行，我们下调公司业绩预期，预计公司2024 年~2026 年归母净利分别为55 亿元、59 亿元、65 亿元，对应PE 为6.7、6.2、5.7，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。