事件：公司发布2024 年一季度业绩报告。2024 年一季度公司实现归母净利润15.9 亿元，同比减少24.7%，环比增长+36.3%；营业收入173.6亿元，同比减少8.8%，环比减少3.0%。

    煤炭业务稳步发展。24Q1 公司自产煤业务实现营收47.4 亿元，同比-33.1%，环比+14.4%，实现毛利23.5 亿元，同比-31/6%，环比+7.2%。

    产销方面，24Q1 公司实现商品煤产销524 万吨/403 万吨，同比-7.7%/-21.1%，环比+0.2%/-0.2%。

    价格方面，24Q1 公司煤炭综合售价1176 元/吨，同比-15.2%，环比+14.7%。

    成本方面，24Q1 公司吨煤销售成本593 元/吨，同比-17.0%，环比+22.9%。

    毛利方面，24Q1 公司吨煤毛利584 元/吨，同比-13.3%，环比+7.4%。

    焦炭、甲醇业务承压。24Q1 年公司焦炭业务实现收入20 亿元，同比-14.0%，环比-16.8%。

    产销方面， 24Q1 公司焦炭产销88 万吨/86 万吨， 同比+0.1%/-0.3%，环比-16.0%/-16.5%。

    价格方面，24Q1 公司焦炭售价2312 元/吨，同比-13.7%，环比-0.4%。

    甲醇方面，24Q1 公司甲醇业务实现收入1.76 亿元，同比-48.6%，环比-48.6%，甲醇产销9.1 万吨/8.1 万吨，同比-42.6%/-46.2%，甲醇综合售价2162 元/吨，同比-4.4%，环比+2.7%。

    陶忽图建设稳步推进，股息率5.5%。陶忽图煤矿正在加快建设建设，预计2025 年底建成投产，2023 年公司临涣矿收储深部资源5374 万吨，袁二矿年产能由150 万吨核增至180 万吨。根据公司《2023 年度利润分配方案》，拟合计派发现金红利26.5 亿元（含税），占2023 年归母净利润的比例为42.60%（2022 年37.2%），截至4 月26 日收盘，对应股息率为5.5%。

    投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年归母净利分别为63 亿元、65亿元、69 亿元，对应PE 为7.6、7.4、7.0，维持“买入”评级。

    风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。