事件：公司发布2023 年三季度业绩报告。23Q1-Q3 公司实现营业收入555.38亿元，同比减少3.1%，实现归母净利润50.58 亿元，同比减少2.66%；单季来看，23Q3 公司实现收182.9 亿元，同比下降3.5%，环比下降0.4%，实现归母净利润14.7 亿元，同比下降10.74%，环比下降0.4%。

    　　煤炭业务深化精益管理，积极应对煤炭市场价格下行。23Q1-Q3 公司自产煤业务实现营收165.4 亿元，同比-8.8%，实现毛利79.2 亿元，同比+4.0%；分季度看，23Q3 公司自产煤业务实现营收40.8 亿元，同比-28.8%，环比-24.2%，实现毛利20.5 亿元，同比-15.0%，环比-16.4%。

    　　产销方面，23Q1-Q3 公司实现商品煤产销1675 万吨/1380 万吨，同比-6.8%/-9.5%；分季度看，23Q3 公司实现商品煤产销542 万吨/398 万吨，同比-1.9%/-16.5%，环比-4.1%/-15.6%。

    　　价格方面，23Q1-Q3 公司自产煤综合售价1199 元/吨，同比+0.8%。分季度看，23Q3 公司煤炭综合售价1025 元/吨，同比-14.8%，环比-10.2%。

    　　成本方面，23Q1-Q3 公司吨煤销售成本625 元/吨，同比-9.4%。分季度看，23Q3 公司吨煤销售成本511 元/吨，同比-26.7%，环比-17.9%。

    　　毛利方面，23Q1-Q3 公司吨煤毛利574 元/吨，同比+14.9%。分季度看，23Q3 公司吨煤毛利514 元/吨，同比+1.8%，环比-0.9%。

    　　煤化工业务经营稳健。23Q1-Q3 公司焦炭业务实现收入63.4 亿元，同比-23.8%；分季度看23Q3 实现焦炭收入20.4 亿元，同比-6.8%，环比+2.6%。

    　　产销方面，23Q1-Q3 公司焦炭产销273 万吨/272 万吨，同比-1.9%/-1.7%；分季度看，23Q3 公司焦炭产销100 万吨/101 万吨，同比+13.9%/+24.7%，环比+16.7%/+20.6%。

    　　价格方面，23Q1-Q3 公司焦炭单位售价2334 元/吨（不含税），同比-22.5%；分季度看，23Q3 公司焦炭售价2012 元/吨，同比-25.3%，环比-15.0%。

    　　主营业务成长可期。陶忽图煤矿开工建设，预计2025 年底建成投产。化工产业延链项目加快实施，碳鑫科技年产60 万吨无水乙醇预计年底建成；临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10 万吨DMC 项目正在加快建设。雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设，上半年收储资源1.74 亿吨，此外公司积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。上述项目未来的建成投产，均将对公司未来业绩提供支撑。

    　　投资建议。我们预计公司2023 年~2025 年归母净利分别为69 亿元、74 亿元、80 亿元，对应PE 仅为5.0、4.6、4.3，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌。