淮北矿业于2023 年08 月29 日发布2023 年中报：
2023 年上半年，公司实现营业收入373.00 亿元，同比减少2.9%；归母净利润35.88 亿元，同比增长1.1%；扣非归母净利润34.39 亿元，同比减少8.8%；经营活动产生的现金流量净额为61.47 亿元，同比减少11.2%。基本每股收益1.45 元，同比增加1.4%；加权平均ROE 为10.12%，同比减少1.96 个百分点。
2023Q2，公司实现营业收入183.63 亿元，同比减少10.6%，环比减少3.6%；归母净利润14.77 亿元，同比减少23.9%，环比减少30.0%；扣非归母净利润13.64亿元，同比减少36.0%，环比减少34.3%；经营活动产生的现金流量净额为47.74亿元，同比减少6.8%，环比增长247.7%；每股收益0.6 元/股，同比减少23.1%，环比减少29.4%。
煤炭业务：精煤战略稳价，智能化降本。2023 年上半年实现商品煤销售收入（不含自用煤）124.61 亿元，同比增长0.5%；销售成本（不含自用煤）65.82 亿元，同比减少8.4%；毛利润58.80 亿元，同比增长12.8%。2023 年上半年商品煤产量1132.64 万吨，同比减少8.9%；销量（不含自用煤）981.70 万吨，同比减少6.3%；平均价格（不含自用煤）1269.34 元/吨，同比增长7.3%；平均成本（不含自用煤）670.44 元/吨，同比减少2.3%。分季度方面，2023 年Q2 商品煤销售收入（不含自用煤）53.84 亿元（同比-17.4%，环比-23.9%）；销售成本（不含自用煤）29.38 亿元（同比-25.2%，环比-19.4%）；毛利润（不含自用煤）24.46 亿元（同比-5.6%，环比-28.8%）。2023 年Q2 商品煤产量565.12 万吨（同比-11.9%，环比-0.4%）；销量（不含自用煤）为471.55 万吨（同比-10.8%，环比-7.6%）；平均价格（不含自用煤）1141.72 元/吨（同比-7.4%，环比-17.7%）；平均成本（不含自用煤）为623.07 元/吨（同比-16.1%，环比-12.8%）。公司上半年狠抓生产提效，大体推进煤炭洗选，精煤产率达到52.89%，高于计划4.09 个百分点，提高商品煤品质，缓释煤价下行压力。通过强化过程管控，降低运营成本，同时近年来公司在智能化建设以及安全生产投入，取得一定成果，5 座煤矿通过省级智能化验收，新建9 个智能化综采工作面、3 条盾构作业线，充分减员提效，Q2 吨煤成本实现同环比双降。
焦炭业务：焦炭价格承压下行，盈利能力下滑。2023 年上半年公司实现焦炭销售收入（不含税）43.04 亿元，同比减少29.9%；产量173 万吨，同比减少-9.1%；销量170.45 万吨，同比减少12.6%；平均价格（不含税）2524.90 元/吨，同比减少19.7%。洗精煤采购量为241.31 万吨，同比减少8.4%；消耗量为244.79 万吨，同比减少6.3%；采购单价（不含税）为2023.69 元/吨，同比增减少6.1%。分季度方面，2023 年Q2 实现焦炭销售收入（不含税）19.83 亿元（同比-42.3%，环比-14.6%）；产量85.50 万吨（同比-16.7%，环比-2.3%）；销量83.89 万吨（同比-18.2%，环比-3.1%）；平均价格（不含税）2363.63 元/吨（同比-29.5%，环比-11.8%）。
洗精煤采购量为116.41 万吨（同比-19.1%，环比-6.8%）；消耗量为121.04 万吨（同比-13.7%，环比-2.2%）；采购单价（不含税）为1872.25 元/吨（同比-17.4%，环比-13.5%）。
煤化工业务：产销量同比双增，甲醇价格弱势运行。2023 年上半年公司实现甲醇销售收入（不含税）5.46 亿元，同比增长38.9%；产量24.77 万吨，同比增长47.
4%；销量25.09 万吨，同比增长54.4%；平均价格（不含税）2177.44 元/吨，同比减少10.0%。分季度，Q2 实现甲醇销售收入2.05 亿元（同比-2.5%，环比-40.1%）；产量8.99 万吨（同比+6.0%，环比-43.0%）；销量9.98 万吨（同比+16.3%，环比-34.0%）；平均价格（不含税）2050.46 元/吨（同比-16.2%，环比-9.3%）。
盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们下修2023-2025 年盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为689.69、718.25、733.90 亿元，实现归母净利润分别为63.08、66.85、69.91 亿元（2023-2025 年原预测值为72.28、76.86、80.29 亿元），每股收益分别为2.54、2.69、2.82 元，当前股价12.38 元，对应PE分别为4.9X/4.6X/4.4X，维持“买入”评级。
风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。