事件：2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营业收入189.94 亿元，同比增长6.04%；归母净利润21.11 亿元，同比增长30.60%；扣非归母净利润20.75 亿元，同比增长25.88%。

    　　煤炭业务产销同比减少，毛利有所抬升。2023 年一季度，公司煤炭产量为567.52 万吨，同比减少5.81%；煤炭销量为510.15 万吨，同比减少1.66%；煤炭业务收入70.77 亿元，同比增长20.36%；煤炭业务成本36.44 亿元，同比增长11.83%；吨煤收入为1387.31 元/吨，同比增长22.39%；吨煤成本为715.22元/吨，同比增长13.71%。煤炭业务实现毛利润34.34 亿元，同比增长30.96%，毛利率为48.52%，同比抬升3.93 个百分点。

    　　化工品成本抬升，平均售价回落。2023 年一季度，公司生产焦炭87.50 万吨，同比减少0.31%；销售焦炭85.56 万吨，同比减少6.49%；平均售价2681.22元/吨，同比下降8.05%。2023 年一季度，公司生产甲醇15.78 万吨，同比增长89.66%；销售甲醇15.11 万吨，同比增长97.00%；平均销售价格2260.89 元/吨，同比下降5.40%。成本方面，2023 年一季度公司洗精煤采购量为124.90万吨，同比增长4.47%；采购价为2164.89 元/吨，同比上涨6.92%。

    　　多个项目取得采矿许可证，发展后劲进一步增强。据公司2023 年3 月30日与4 月27 日公告，公司下属子公司成达矿业、全资子公司淮矿股份分别获得《中华人民共和国采矿许可证》，陶忽图煤矿建设手续办理完成，具备开工建设条件，临涣煤矿成功实现探转采。陶忽图煤矿资源储量14.29 亿吨，设计生产能力800 万吨/年，煤种为优质高卡动力煤；临涣煤矿煤炭资源量 5374.10 万吨，生产规模260 万吨/年，煤种主要为焦煤、1/3 焦煤、肥煤。采矿许可证的取得有利于进一步增加公司后续煤炭储备资源，增强公司煤炭主业发展后劲，公司后续煤炭产能增长空间广阔。

    　　投资建议：公司煤炭业务扩产空间充足，并积极布局煤化工板块，进一步延伸产业链，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为80.50/80.93/82.14 亿元，对应EPS 分别为3.24/3.26/3.31 元，对应2023 年4 月27 日股价的PE 分别为4/4/4 倍，公司具备目前板块较为稀缺的成长性，有望获取更高的估值，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。