事件：2022 年3 月22 日，公司发布2021 年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入649.61 亿元，同比增长24.27%；利润总额60.43 亿元，同比增长40.87%；归属于上市公司股东的净利润47.80 亿元，同比增长37.82%。

    　　2021 年四季度业绩环比微增。根据公告测算，四季度公司实现归属于母公司股东的净利润11.37 亿元，环比增长1.07%，同比增长63.6%。

    　　2021 年四季度公司煤炭量价齐升。2021 年公司完成煤炭产量。2257.55 万吨，同比增长4.13%，完成商品煤销量1975.88 万吨，同比增长15.94%。单季度来看，2021 年四季度公司生产原煤625.9 万吨，同比增长10.9%，环比增长23.7%；销售商品煤493.91 万吨，同比增长3%，环比下降0.5%。据Wind 数据，2021 年四季度淮北焦精煤均价为2200 元/吨，较三季度的1642 元/吨上涨34%。

    　　化工品方面，焦炭产量同比持平，甲醇产量同比下滑。2021 年公司生产焦炭409.64 万吨，同比下降0.66%，销售焦炭407.58 万吨。同比下降1.3%。其中2021 年四季度焦炭产销量分别为100.53/99.04 万吨，环比分别下降0.3%/3.4%。2021 年公司生产甲醇34.27 万吨，同比下滑9.86%，销售甲醇34.44 万吨，同比下降10.27%。单季度来看，2021 年四季度公司甲醇产销量分别为7.87/8.12 万吨，环比变化为-0.9%与4.0%。

    　　公司资源接续落地，增长潜力无忧。据公司2022 年2 月19 日公告，公司下属子公司成达矿业收到《国家发展改革委关于内蒙古纳林河矿区陶忽图煤矿项目核准的批复》，拟建设800 万吨/年矿井，意味着公司权益产能有望再增加419万吨/年（公司持有成达矿业51%股权）。据公司2021 年9 月17 日公告，公司下属300 万吨/年新湖煤矿正式投产，公司在产权益产能增长约204 万吨/年，预计该矿井可在2022 年继续贡献产量增量。“十四五”期间，公司朱庄煤矿（产能160 万吨/年）或面临关停，但陶忽图项目的建设有望进一步增加公司煤炭主业的潜力。

    　　投资建议：根据业绩快报调整盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利为47.8 亿元、65.22 亿元、70.40 亿元，对应EPS 分别为1.93/2.63/2.84，对应2022 年3 月22 日股价的PE 分别为8 倍、6 倍、5 倍，公司具备目前板块较为稀缺的成长性，有望获取更高的估值，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，新投产产能盈利不及预期，新批复产能建设进度慢于预期，化工研究院项目存在不确定性。