业绩同比大增，各板块增量稳健扩张。维持“买入”评级公司发布中报，2021H1 实现营业收入279 亿元（同比+10.4%）；归母净利润25.2亿元（同比+46.4%）；扣非后归母净利润24.9 亿元（同比+52.1%）。2021Q2 实现归母净利润13.2 亿元（环比+11%）。受益主产品量价共振，上半年业绩实现大增。煤炭与非煤板块均布局有增量，各板块稳健扩张。我们维持盈利预测，预计2021/2022/2023 年归母净利润45.3/49.6/51.1 亿元，同比增长30.7%/9.4%/3%；EPS 为1.83/2.00/2.06 元，对应当前股价PE 为7.3/6.6/6.4 倍。维持“买入”评级。

    　　煤炭业务：量价齐升，盈利能力保持稳定

    　　煤炭销量同比大增。2021H1 公司实现原煤产量1301 万吨（同比-2.8%），微降主要受原煤统计口径调整影响，实际产量保持增长。商品煤产/销量1126/986 万吨（同比+4.7%/+21.1%），销量同比大增，其中Q2 贡献524 万吨（同比大增30%）。

    　　售价&成本同增，煤炭盈利水平稳定。2021H1 实现吨煤价格（不含税）733 元/吨（同比+6.1%），Q2 为753 元/吨（环比+5.9%）；吨煤成本433 元/吨（同比+10%），Q2 为453 元/吨（环比+10.1%），主因本期耗材涨价及2020 年同期社保减半征收；吨煤毛利为300 元/吨（同比+0.9%），基本持平，毛利率40.9%（同比-2.1pct）。

    　　煤炭盈利能力保持稳定，煤炭业务毛利增长（同比+22.2%）主要来自于销量增长。

    　　非煤业务：焦炭、甲醇价格大涨，板块业绩表现亮眼煤化工业绩显著改善。2021H1 实现焦炭销量206 万吨（同比+8.2%）。吨焦价格（不含税）为2246 元/吨（同比大增31.8%）。2021H1 实现销量18.5 万吨（同比+10.2%），单位售价（不含税）为2047 元/吨（同比+31.1%）。两大产品合计贡献收入50 亿元（同比大增42.8%），煤化工板块业绩显著改善，板块子公司临涣焦化实现业绩4.85 亿元（同比+5.3 亿元），贡献归母净利3.28 亿元，为上市以来最好成绩。砂石业务：萧县矿山（600 万吨）已全面投产，砂石吨盈利稳定，相关子公司雷鸣矿业实现归母净利0.81 亿元。

    　　增量产能有序推进，看好公司稳健扩张

    　　信湖矿300 万吨焦煤已于5 月联合试运转，预计于10 月前正式投产；陶忽图矿800 万吨动力煤有序推进，已通过矿区范围划定；50 万吨焦炉煤气制甲醇项目预计于9 月投产，60 万吨甲醇制乙醇项目预计于10 月开工建设；砂石业务方面，所里矿已建成投产，瓦子口和王山窝矿扩能（单矿200 万吨扩至400 万吨）均已通过验收，总产能有望于2022 年核增至1200 万吨（增长100%）。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期