21Q2 归母净利润环比+11%，业绩符合预期。公司发布中报，公司上半年实现归母净利润25.2 亿元，同比增长46%，21Q2 盈利13.2 亿元，同比+49%，环比+11%，单季度业绩继续创历史新高。

    21Q2 吨煤盈利保持平稳，Q3 量价预计延续增长。根据中报，上半年公司商品煤销量986 万吨（同比+21%），商品煤综合售价733 元/吨（同比+6%），吨煤成本433 元（同比+10%）。分季度来看，21Q2 商品煤产量和销量分别为570 万吨和524 万吨，环比分别为+3%和+14%，测算商品煤综合售价为753 元/吨，环比+6%；吨煤成本353元/吨，环比+10%，吨煤毛利基本保持平稳。根据Wind 数据，3 季度以来淮北地区主焦煤和5000 大卡动力煤市场均价环比上涨4%和25%。此外，公司年产300 万吨煤炭的信湖煤矿（主产焦煤和1/3 焦煤）5 月18 日进入试生产阶段，预计下半年贡献部分产量增量。

    上半年焦化业务量价齐升，权益净利润达4.85 亿元。公司现有焦炭产能440 万吨和甲醇产能40 万吨，上半年公司焦炭产量208 万吨（同比+8%），吨焦售价2246 元（同比+32%），甲醇产量18.5 万吨（同比+5.5%），吨甲醇售价2047 元（同比+31%）。子公司临涣焦化实现归母净利润4.85 亿元（去年同期亏损0.4 亿元），测算吨焦净利348 元。

    根据Wind，3 季度以来淮北地区一级冶金焦市场均价环比上涨12%。

    盈利预测和投资建议。公司是华东地区焦煤龙头，信湖煤矿达产后公司煤炭产量相比2020 年有望增长10%以上，同时充分受益于煤焦价格高位运行，预计公司21-23 年EPS 分别为1.96 元、2.07 元和2.09元，参考可比公司估值和公司业绩增速，给予公司21 年9 倍PE，对应合理价值17.6 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：煤焦价格超预期下跌，煤矿审批建设进展低于预期等。