事件描述

    　　公司发布2021 年一季报：2021 年一季度，公司实现营业收入126.06 亿元，同比增长12.90%；归母净利润11.94 亿元，同比增长44.09%。

    　　事件评论

    煤炭业务表现稳定，量增价稳保障业绩提升。受益于一季度下游焦炭及钢铁产业需求旺盛，公司煤炭业务呈现量增价稳的特点：商品煤产销量同比2020 年分别增长3.12%和12.55%。虽然吨煤收入与吨煤毛利同比仅增长1.15%和2.00%，但销量的可观增长使得煤炭业务的一季度营业收入同比增加13.85%。煤炭业务整体贡献4.0 亿元营收增量。

    煤化工业务表现亮眼，量价大幅齐升助力业绩腾飞。受益于一季度化工产品整体价格上涨，公司焦炭和甲醇业务呈现量价大幅提升的特点：焦炭产销量同比分别增长18.99%和31.27%，平均售价达到2354 元/吨，同比增长32.50%，每吨销售收入增加近600 元；甲醇产销量同比分别增长18.16%和28.98%，平均售价达到2006元/吨，同比增长15.70%，每吨销售收入增加超过270 元。一季度煤化工业务整体贡献11.6 亿元营收增量。

    下游需求或将持续维持高景气，公司2021 年业绩有望实现新突破。炼焦煤方面，受政治因素影响，澳煤进口或将继续受限，供需紧平衡叠加信湖煤矿投产在即，公司焦煤业务有望延续稳定表现。焦炭方面，近期国内主要港口冶金焦已经止住自2月份以来价格持续下跌的颓势，价格有回暖迹象。而公司焦炭生产采购原材料为自产炼焦煤，原材料成本稳定。在公司煤炭长协占比较高的情况下，若焦炭未来可维持相对高位震荡，则焦炭业绩将更加值得期待。甲醇方面，公司所在地淮北临涣生产的甲醇市场价高于全国平均水平，同时公司新增50 万吨/年甲醇项目投产在即，甲醇业务未来有望持续增厚公司业绩。

    盈利预测与估值：根据公司最新经营、财务数据及项目投产的预期，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.99 元、2.26 元和2.43 元，对应PE 分别为6.19 倍、5.44 倍和5.06 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 经济承压下，下游需求存在不确定性；

    　　2. 项目投产不及预期。