事件：公司发布2021 年一季报。2021 年Q1 公司实现营业收入126.2 亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润11.9 亿元，同比增长44.1%。

    一季度盈利创历史最好水平。报告期内，在煤炭、煤化工板块量价齐升的驱动下，公司实现营收126.2 亿元，同比增长12.8%；尽管费用有所增长（其中：管理费用9.2 亿元，同比增加47%，为职工薪酬、环保支出、修理费等同比增加所致；一季度末专项储备7.8 亿元，较2020 年末增加1.7 亿元。上述支出多为一次性支出，不会对后续业绩产生持续影响），但依然实现归母净利11.9 亿元，同比增长44.1%，单季盈利创历史最好水平。

    煤炭：焦煤格局持续向好带动价格走强，信湖煤矿投产值得期待。2021 年Q1，公司煤炭板块实现收入32.8 亿元，同比增长13.8%；实现毛利13.8 亿元，同比增长14.8%，创单季最好盈利水平；毛利率42.1%，同比提升0.3 个pct。产销方面：报告期内，公司原煤产量656 万吨，同比略降0.1%；商品煤产量556 万吨，同比增3.1%；商品煤销量462 万吨（不含内部自用），同比增加12.6%。售价、成本方面：

    公司商品煤吨煤售价710.5 元，同增长1.2%；吨煤销售成本411.1 元，同比增长2%；吨煤销售毛利299.4 元，同比上升2%。未来盈利值得期待：1）量增：随着信湖煤矿（主焦煤、300 万吨/年）今年投产，公司原煤产量具有较大增加空间；2）价涨：今年以来，焦煤格局持续改善带动价格走强。需求端随着新建焦化产能陆续投产，后期炼焦煤需求总体将会呈增长态势，且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，对优质低硫主焦煤的需求更甚。而供给端，目前澳煤问题仍未解决，后期进口优质主焦煤资源面临减少；外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出，焦煤整体供应面临较大收缩幅度，焦煤格局持续向好，焦煤价格逐步走强，剑指历史新高。

    煤化工：焦炭量价齐升，业绩大幅增长。报告期内，焦炭业务实现收入25.5 亿元，同比增长73.9%。其中，实现焦炭产量109.3 万吨，同比增19%；焦炭销量108.5万吨，同比增31.3%；平均销售价格2354 元/吨，同比大增32.5%。甲醇业务实现收入2.3 亿元，同比增49.2%。其中，实现甲醇产量11.3 万吨，同比增18.2%；甲醇销量11.3 万吨，同比增29%，平均销售价格2006 元/吨，同比增15.7%。未来增量：公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目（产能50 万吨/年），预计2021 年10 月投产，届时甲醇产量有进一步提升空间。

    投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势，加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山等多个项目投产在即，公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2021 年~2023 年实现归母净利分别为46 亿元、50.6 亿元、51.3 亿元，EPS 分别为2.07 元、2.28 元、2.30 元，对应PE 为5.6、5.1、5.1，给予目标价15.5 元（对应2021 年PE 7.5 倍），维持“买入”评级。

    风险提示：项目投产不及预期；炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。