本报告导读：

    　　煤炭主业量价齐升，成本微增，毛利提升；焦炭高景气，煤化工营收大幅提升；信湖矿投产在即，甲醇年内投产，提供业绩增量，远期看陶忽图矿。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目 标价，维持增持评级。公司2021Q1营业收入126.1亿（+12.9%），归母净利11.9 亿（+44.1%），符合预期，维持公司2021~2023年归母净利47.8、53.3、57.2 亿，维持目标价16.47 元，维持增持评级。

    　　煤炭主业量价齐升，成本微增，毛利提升。2021Q1 商品煤销量462 万吨（+12.6%）环比-3.7%，平均售价711 元/吨（+1.2%）环比+18.3%，主因公司采用月度定价次月补差价的定价模式，与现货市场存在1 个月的后滞，煤炭主业营收32.8 亿（+13.9%）环比+14.0%。同期商品煤平均成本411 元/吨（+0.5%）环比+12.2%，主业毛利 13.8 亿（+14.8%）环比+23.2%，毛利率42.1%（+0.3PCT）环比+3.1PCT。

    　　焦炭高景气，煤化工营收大幅提升，甲醇项目年内投产，提供增量。2021Q1焦炭销量109 万吨（+31.3%）环比-4.6%，平均售价2354 元/吨（+32.5%）环比+24.5%，焦炭业务营收25.5 亿（+73.9%）环比+18.8%，期间焦价经历反V 走势，4 月至今价格已从低点连续提涨3 轮合计300 元，伴随2021年GDP 确定高增长，下游钢铁需求将保障整个黑色产业链高景气。此外，公司50 万吨甲醇产能预计于10 月投产，届时甲醇产能将增至90 万吨，提升80%，充分利用焦炉煤气资源的同时提供业绩增量。

    　　信湖矿投产在即，远期看陶忽图矿。300 万吨主焦煤的信湖矿已进入联合试运转，年中投产测算将贡献5.5 亿归母净利，公司产能将提升9.2%。此外，800 万吨动力煤的内蒙陶忽图矿已开启前期准备工作，远期增量可期。

    　　风险提示：下游需求不及预期、焦炭价格超预期下跌。