一、事件概述

    　　公司于2016 年8 月25 日晚间公布2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入26.63 亿元，同比下降4.11%；归属于上市公司股东的净利润1.8 亿元，同比下降11.20%；扣非后净利润1.33 亿元，同比下降22.10%；实现基本每股收益0.24 元。

    　　二、分析与判断

    　　内销收入下滑，拖累上半年业绩

    　　报告期内，受行业竞争和公司内部调整双重影响，公司营收和净利润均出现下滑。

    　　分区域来看，内销营收21.94 亿元，同比下降8.01%，外销营收4.13 亿元，同比增长17.78%，低于预期；分产品来看，冰箱产品收入下滑严重，营收4.18 亿，同比下降28.68%，洗衣机下滑2.62%，微波炉营收1.58 亿，同比增速高达93.53%，公司有望在2016 年底完成广东惠而浦微波炉公司收购整合，微波炉营收将继续增加。

    　　成本管控优化，毛利水平提升

    　　报告期内，公司实现毛利率33.18%，同比提高0.52pct：一方面，公司通过EPS 项目提升精益制造能力，并借助价格监控体系有效降低采购成本，上半年营业成本17.79 亿元，同比下降4.85%；另一方面，微波炉等高毛利产品营收占比快速提升，电商渠道销量也实现较快增长，上半年洗衣机电商渠道销量增长102%。报告期内期间费用率增加2.54pct 至26.75%，主要由于报告期内公司研发投入增加，导致管理费用率增长1.49pct 至5.75%，销售费用率和财务费用率变动不大。

    　　多品牌管理+订单转移，有望实现营收转增

    　　上半年，公司继续实行多品牌运营，惠而浦定位高端，三洋和帝度定位中高端，荣事达定位高性价中低端产品，有助于细分市场拓展；厨电小家电品类下半年有望继续高增长；同时，公司预计2017 年全面建成惠而浦中国总部及全球研发中心，产能释放将加速全球订单转移，外销收入将保持持续增长，看好公司长期投资价值。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　当前公司处于品牌业务整合期，未来厨电和小家电领域发展可期；生产与管理优化有望带来毛利水平进一步提升；海外订单持续转移，出口收入有望高速增长。我们持续看好公司的长期投资价值，预测2016 年至2018 年公司EPS 分别为0.60 元、0.76 元、0.90 元，对应的PE 分别为20 倍、16 倍、13 倍，继续给予公司谨慎推荐的投资评级。

    　　四、风险提示：原材料价格波动；终端需求下降；汇率波动